Hent månedsrapporten i det ‘traditionelle’ format: Great Dane INDEX+ månedsrapport for august 2025 (PDF).

Fra risiko til momentum: et skifte i markedets drivkræfter

Porteføljen gav et afkast på 0,45%, hvilket var 0,09% højere end benchmark, som gav 0,35%.

Efter en lidt afdæmpet sommer, hvor porteføljen tabte en smule til benchmark, vendte billedet i august, hvor afdelingen igen leverede merafkast.

Hen over sommeren og foråret har investorernes fokus primært ligget på at justere risikoen i deres porteføljer – enten ved at øge eller reducere eksponeringen mod risikofyldte aktier. Andre investeringsfaktorer som Value og Momentum har ikke været i centrum. I august skiftede billedet, idet inve-storerne begyndte at allokere mere målrettet på baggrund af faktorer frem for udelukkende risiko. Det er positivt for strategien, og det kunne også ses på månedens resultater.

Value og momentum var bedst

I øjeblikket er det især Momentum, der tiltrækker sig stor opmærksomhed. Det betyder dog ikke nødvendigvis, at Momentum har været den bedste faktor i august. Ugeobservati-oner viser ganske vist en betydelig allokering til og fra Momentumaktier, men Value viste sig at være den mest succesfulde faktor i måneden. Porteføljens Value-eksponering bidrog positivt med 0,12%, mens Momentum kostede 0,086%. De bedste valueaktier leverede et stærkt afkast på 3,4%, mens de bedste momentumaktier faldt med -3,8%.

Investorernes drejning væk fra risiko kan også ses i afdelingens risikomål. Tracking error målt på 10 uger toppede tidligere på sommeren i 1,7%, men er siden faldet til 0,76%, hvilket er tættere på det historisk normale niveau. Over tre år ligger den månedlige tracking error på 0,81%, hvilket er komfortabelt inden for rammen på 1,0%.

Som det ses nedenfor, var der store forskelle i afkastet blandt de største aktier i porteføljen. Normalt følges de ad, medmindre selskabsspecifik information driver kursudviklingen.

Rebalancering af MSCI kunne udnyttes

MSCI foretog i august en mindre rebalancering af deres benchmark, hvilket afdelingen hurtigt reagerede på ved at sælge de aktier, der blev fjernet, og afvente køb af de nye aktier, som blev inkluderet. Som vi tidligere har påpeget, er dette endnu et eksempel på, hvorfor MSCI World ikke altid er det optimale benchmark. Når markedet to uger i forvejen ved, hvilke aktier der bliver købt og solgt i stor skala, koster det naturligvis investorerne afkast, hvis man følger benchmark ukritisk. I INDEX+ tager vi som nævnt højde for det, og undgår derfor dette tab.

Siden lanceringen i 2021 har afdelingen leveret et afkast, der ligger over benchmark og hele 15% højere end Morningstar-kategorien ”Globale Aktier – Large Cap Blend”. Det har skabt betydelig interesse for afdelingen. I august modtog vi 40 mio. kr. i nye indskud, og i september er der tilsagn om yderligere 85 mio. kr. Dermed nærmer afdelingen sig en samlet formue på 800 mio. kr. Med den nuværende vækst i formuen bevæger afdelingen sig mod en størrelse, hvor stordriftsfordele kan mærkes. INDEX+ er dog allerede priset efter en stor formue, så det er kun mindre stordriftsfordele, der vil komme investorerne til gode.

Great Dane Fund Advisors A/S
Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane