Toldchok fra Trump sendte markederne i knæ

Porteføljen gav et afkast på -4,41% i april, mens benchmark kunne nøjes med et tab på 4,08%.

Markedet

Sikke en måned. Den 2. april trådte præsident Trumps 10% minimumstold på alle varer, som bliver indført i USA, i kraft. Samme dag præsenterede Trump foran det hvide hus – på en dag han kaldte ’Liberation day’ – en vanvittig spiseseddel af ’Reciprocal Tariffs’ mod en lang række lande, hvor de påståede toldsatser på amerikanske varer lå meget langt væk fra virkeligheden. Resten af måneden gik med en zig zag kurs, hvor toldsatser blev skiftevis udskudt og annonceret på ny. Aktiekurserne hoppede tilsvarende op og ned – desværre mest ned med et tab på godt 4%.

Allerede få timer efter sin indsættelse tilbage i januar truede Trump sine to vigtigste samhandelspartnere, Canada og Mexico, med en 25% told på alle varer, fordi de ikke gjorde nok for at dæmme op for Fentanyl (et opioid – kemisk fremstillet opium), som ifølge Trump strømmer ind over grænserne fra de to nabolande. Fentanyl er i øvrigt opfundet og markedsført af amerikanske Johnson & Johnsons datterselskab Janssen.

Trump formåede at sætte yderligere en tyk streg under sin manglende økonomiske forståelse, da han midt i måneden gik i flæsket på den amerikanske centralbankchef, Jerome Powell, som Trump ville have fyret, fordi han ikke sænker renten nok. Det var ellers Trump selv, som udpegede Powell i 2017. Trump skiftede mening ugen efter, men igen blev der sendt et signal om, at Trump ikke forstår vigtigheden af stabile priser og en uafhængig centralbank.

Handelskrigens effekter kan desværre allerede aflæses i flere nøgletal, og selvom de fleste af de ’høje’ toldsatser – bortset fra Kinas – er udskudt eller sat på hold, er skaden sket med bl.a. told på først stål og aluminium i februar og dernæst brede 10% toldsatser på samtlige – også venligtsindede – samhandelspartnere.

Det er ganske enkelt fuldstændig unødvendigt og meget sørgeligt, at Trump kan ødelægge så mange års samarbejde og så meget velstand på så kort tid med sin fuldstændige uvidenhed om grundlæggende økonomi. Det eneste positive, man kan sige, er, at resten af verden er vågnet op og bliver knyttet tættere sammen.

Porteføljen

Det er regnskabssæson, og resultaterne for første kvartal strømmer ind. Fra Great Dane Global Value porteføljen fik vi regnskaber fra 15 af porteføljens selskaber. Da det er umuligt at vide, hvor meget af de 15 selskabers kursudvikling i april, som skyldes selskabernes bedrifter i 1. kvartal og hvor meget, som skyldes Trumps tariffer, vil vi i det følgende fokusere på driften.

Overraskende få af vores selskaber udtrykte sig negativt om handelskrigen, og det var heller ikke mange, som ændrede ved deres forventninger til 2025. Lidt træls at de ikke åbner munden. Store virksomheder er forpligtet til at tage et samfundsansvar, og det gælder også stillingtagen til tåbelig handels- og erhvervspolitik. Men de tør nok bare ikke sige Trump imod.

En af de få, der medgav, at de med sikkerhed vil blive negativt påvirket af tolden var Oshkosh, der producerer forskellige køretøjer til bl.a. forsvar, renovation, beredskab- og postvæsen. Her sagde ledelsen direkte, at tarifferne ville komme til at medføre et 10% lavere resultat i indeværende år, men at de ville forsøge at halvere den negative effekt med diverse effektiviseringstiltag.

Bankerne får normalt modvind, når der er udsigt til lavere økonomisk aktivitet, og de fleste banker tog sig da også en rutsjetur i starten april. Men da regnskaberne kom på gaden fra Wells Fargo, Deutsche Bank og BNP Paribas var de rigtig gode og sendte kurserne op igen.

Ledelsen i Alaska Airlines var meget positiv på sit earnings call, men de amerikanske luftfartsselskaber har om nogen over en bred kam mærket Trumps tariffer, som allerede medfører væsentlig færre flyrejsende – især til og fra Canada.

LyondellBasell som producerer plastik fik en hård medfart i april. Selvom der var tilbagegang i både omsætning og indtjening, var regnskabet bedre end forventet af analytikerne. Lyondell har ovenikøbet, som en af få i branchen, et bredt funderet globalt produktionssetup, da virksomheden blev skabt ved en fusion af amerikanske Lyondell med plastikdivisionerne i europæiske BASF og Shell. Så virksomheden har mulighed for at navigere bedre end flere af konkurrenterne i det store virvar af toldsatser.

Den eneste aktie, som havde en god måned og steg med over 10% var engelske Kingfisher, der ejer en stribe byggemarkedskæder rundt om i Europa. Dermed er Kingfishers forretning næsten også så langt væk fra USA og Trump, som man kan komme.

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Hent og læs månedsrapporten i PDF herunder.