Hent månedsrapporten i det ‘traditionelle’ format: Great Dane Global Value Akkumulerende månedsrapport for juni 2025 (PDF).

Teknologiaktier trak igen verdensindekset i positivt terræn

Porteføljen gav et afkast på -0,32% i juni, hvilket var godt 1 procent lavere end benchmark, der gav 0,87%.

Juni blev endnu en måned med kraftig medvind til teknologisel-skaberne, da bl.a. Nvidia, Meta, Broadcom, Oracle og AMD alle steg med mere end 10%. Havde det ikke været for disse store aktiers kursfest ville afkastet i juni af det samlede globale aktiemarked målt ved MSCI World have været negativt.

Så det flotte forspring på over 10%, som valueaktierne skabte til vækstaktierne i 1. kvartal, er nu ved udgangen af 2. kvartal næsten helt elimineret. Great Dane Global Value Akkumulerende var dog ved halvårsskiftet stadig pænt foran både MSCI World og MSCI World Value indeksene.

Rentesænkning i Europa mens USA forblev uændret

Aktiemarkederne kom uanset krig og handelskrig tilbage i ”all-time-high” allerede i starten juni. Det er lidt bemærkelsesværdigt, at der er så meget optimisme, blot fordi toldkrigen blev sat lidt på pause. En rentesænkning fra den europæiske centralbank ECB kan have bidraget, men i USA holder centralbanken Federal Reserve til gengæld stadig sine styringsrenter fast på 4,5% til stor frustration for Donald Trump, som igen er begyndt at skrive negativt om Jerome Powell på sociale medier.

Hewlett Packard Enterprises fik grønt lys til opkøb

I juni var sæsonen for 1. kvartalsregnskaber ved at være overstået, men en lille håndfuld selskaber med ’skævt’ regnskabsår aflagde rapport. Et par af dem kunne ses i vores top og bund 10 liste på næste side. Hewlett Packard Enterprises (HPE) kom med regnskab i starten af juni, hvilket ikke gav anledning til de store kursudsving. Men kort før månedens udgang kom nyheden om, at HPE’s overtagelse af Juniper Networks var blevet godkendt af konkurrencemyndighederne. Det sendte aktien op med 11%.

Knap så positivt modtaget blev regnskabet fra tøjvirksomheden PVH, som er opkaldt efter sit gamle skjortemærke Phillips-Van Heusen, men som i dag er mere kendt for sine to globale varemærker Tommy Hilfiger og Calvin Klein. Aktien blev sendt ned med 18% på dagen for offentliggørelsen.

Regnskabet i sig selv var bedre end forventet, men ledelsen nedjusterede EPS (indtjening) forventningen med cirka 14% for 2025 på grund af tariffer. Et kursfald på 20% for en aktie, som stadig handler til 6-7 gange ledelsens nu nedjusterede guidance, var i vores øjne lidt for voldsomt, så vi har øget vores position.

To af porteføljens selskaber er solgt

Vi har også sagt farvel til et par aktier i juni. To amerikanske large cap selskaber, som begge endte med at være gode investeringer.

At stabile forbrugsaktier sommetider kan give et overraskende højt afkast, vidner supermarkedskæden Kroger om. Vi købte aktien til søsterporteføljen Great Dane Global Value i kurs 32 USD i december 2020, hvor den kostede knap 10 gange indtjeningen og bidrog med stabilitet på et tidspunkt, hvor COVID19 hærgede markederne. Pandemien havde tvunget amerikanerne til at sløjfe restaurantbesøget og i stedet spise hjemme, og det gav medvind til dagligvarehandlen.

Siden 2020 er kursen mere end fordoblet til niveauet 73 USD, og vi har yderligere fået et udbytte på knap 5 USD oven i hatten. Samlet er det ensbetydende med et afkast på cirka 150% eller godt 20% årligt. Kroger er imidlertid også blevet væsentlig dyrere undervejs, så aktien nu koster 15-20 gange indtjeningen. Senest har selskabet fået ny topchef, efter at man måtte droppe en overtagelse af konkurrenten Albertson. Aktien krydsede vores kursmål i forlængelse af offentliggørelsen af årsregnskabet i marts, hvorpå vi begyndte at reducere positionen. Nedbringelsen blev fortsat medio maj og i forrige uge solgte vi de sidste 1,5%-point.

Teknologivirksomheden Cisco er også solgt. Den lod vente på sig, for vi købte Cisco til søsterporteføljen helt tilbage i sommeren 2017 i kurs 31 USD. I juni solgte vi den sidste del af positionen i kurs 67. Medregnet et samlet udbytte undervejs på mere end 11 USD svarer det igen til et afkast i størrelsesordenen 150% men denne gang ’kun’ 12% årligt, da vi har haft selskabet i porteføljen i 8 år.

Begge investeringer understreger vores strategiske buy-and-hold tilgang. Vi køber selskaberne billigt, men ofte kan det tage 3, 5 eller endda 10 år, før børskursen afspejler selskabernes forretningsmæssige værdi.

Der er ikke købt nye aktier i juni. Antallet af selskaber i porteføljen er dermed reduceret til 37, men vi er i proces med at analysere en håndfuld nye selskaber, så vi – forventeligt – igen hen over sensommeren eller efteråret vil nærme os midtpunktet af vores målsætning om at have 30-50 globale aktier i porteføljen.

Rigtig god sommer!

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane