Hent månedsrapporten i det ‘traditionelle’ format: Great Dane Global Value Akkumulerende månedsrapport for marts 2026 (PDF).

Hård marts i skyggen af energikrise

Porteføljen tabte 5,10% i marts, hvilket var ringere end benchmark, der kunne nøjes med et tab på 4,06%.

Efter en fin start på året bød marts på en hård medfart til både aktiemarkedet bredt og til investorerne i Great Dane Global Value. Heldigvis har vi bevaret størstedelen af forspringet til verdensindekset, MSCI World, som ved månedens udgang lød på 4,15%.

Krigen i Iran sendte chokbølger gennem markedet

Kursfaldene må ikke overraskende tilskrives krigen i Iran, som USA og Israel indledte ved månedens start. Meget er allerede skrevet om de potentielle konsekvenser af lukningen af Hormuz strædet. Det er ligeledes vores forventning, at krigen vil medføre væsentlig højere energipriser i en rum tid endnu. Selv hvis der mod forventning skulle blive fred – i skrivende stund er der tegn på våbenhvile, selvom Trump næsten dagligt truer med at bombe Iran tilbage til stenalderen – og selv hvis Hormuz strædet var åbent for sikker sejlads allerede i morgen, er skaden på mange måder allerede sket.

Vigtig infrastruktur er ødelagt på tværs af regionen, og en stærkt begrænset del af den daglige produktion kommer i øjeblikket ud af strædet. Af de godt 100 mio. tønder olie, som dagligt forbruges globalt, mangler der altså cirka 20 mio. Heraf kan maksimalt 8 mio. tønder transporteres via rørledning gennem Saudi Arabien eller med tog og lastbil over land. Derfor bliver lagrene meget hurtigt nedbragt, og det kan få endnu mere alvorlige konsekvenser for især europæiske og asiatiske lande, da de i langt mindre grad end USA er selvforsynende. Hertil kommer, at det kan komme til at tage lang tid at normalisere lagrene – selv hvis krigen slutter hurtigt. Teoretisk set kan olie- og gasproducenterne skrue op for produktionen med 1,5-2,0 mio. tønder dagligt, men spørgsmålet er, om det er realistisk, hvis vigtige anlæg har lidt skade under krigen.

Hvorfor er olie og gas stadig så vigtigt, fristes man til at spørge. Vi har jo været i gang med den grønne omstilling i meget lang tid. Det er den fordi, det stadig i høj grad er olie og gas, som holder vores fabrikker kørende, og som bruges til at transportere både mennesker og stort set alle fysiske varer rundt i verden. Det er samtidig derfor, at Irankrigen må forventes at skabe inflation og efterfølgende stigende renter, selvom det kun er 3-4 år siden, vi sidst havde høj inflation i kølvandet på COVID19.

Månedens største positive og negative bidrag

I porteføljen var der direkte konsekvenser af krigen og oliekrisen. Månedens højdespringer blev den amerikanske kemi- og plastikproducent LyondellBasell, som steg med 41%. Virksomhedens aktie fik medvind af, at dens primært nordamerikanske produktion baseret på nordamerikansk energi har fået en stor konkurrencefordel af, at producenterne i de øvrige regioner i langt højere grad er afhængige af råstoffer fra Mellemøsten, som har presset prisen på slutprodukterne ethylen og propylen op.

Men der var så absolut også negative konsekvenser af energikrisen. I porteføljen har vi to koreanske virksomheder, dækproducenten Hankook og bilproducenten Kia. Sydkorea er ligesom Japan meget afhængig af importeret energi, og det satte sig sine spor i kurserne, som faldt med 30%, på trods af at begge virksomheder er i god gænge og har leveret flotte resultater i de seneste kvartaler. De to koreanere kostede tilsammen 2,24% i negativt afkast, og var dermed en stor del af forklaringen på, at vores afkast var lavere end benchmark i marts.

Også Alaska Air havde en udfordrende måned. Flyselskaber er selvsagt dybt afhængige af brændstof, og selvom de fleste sikkert har bemærket, at flyselskaberne ofte kan sende regningen videre til kunden i form af en ’fuel surcharge’, så vil en højere brændstofpris alt andet lige dæmpe rejselysten gevaldigt.

Også bankerne er allerede – og vil kunne blive yderligere – negativt påvirkede af en langvarig energikrise. Kommer der høj inflation, vil centralbankerne svare igen ved at hæve renten. Under normale omstændigheder kan en højere rente – alt andet lige – være positivt for bankernes indtjening. Men i den nuværende situation overskygges denne potentielle effekt af risikoen for at højere rente og højere brændstofpriser på sigt vil medføre større tab på udlån, ligesom investeringslysten kan tage sig en dukkert, da både virksomheder og private investorer vil være afventende.

Vi har i månedens løb selvsagt fulgt udviklingen meget tæt og forberedt os på en situation, hvor porteføljen med kort varsel skal kunne tilpasses til en situation, hvor energikrisen bliver langvarig. Det fortæller vi mere om i månedsrapporten for april.

Vi er dog fortrøstningsfulde ved, at valueaktier op gennem halvfjerdsernes energikrise var et af de få steder i aktiemarkedet, hvor der kunne opnås et fornuftigt afkast.

Med venlig hilsen

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Yderligere nøgletal for Great Dane Global Value Akkumulerende

Læs mere om Great Dane Global Value Akk.

Læs mere om alle Great Dane fonde