Hent månedsrapporten i det ‘traditionelle’ format: Great Dane Global Value Akkumulerende månedsrapport for maj 2026 (PDF).

AI eufori var stærkere end bekymringen for energikrise

Porteføljen gav et afkast 1,62% i maj, hvilket var ringere end benchmark, der gav hele 5,08%.

Maj blev på mange måder en gentagelse af april. Det var anden måned i træk, hvor verdensindekset MSCI World, som er vores benchmark, steg med over 5%. Great Dane Global Value porteføljen var med sit fokus på billige valueaktier igen udfordret.

Aktiemarkedet ignorerer stadig den igangværende energikrise. Den eneste plausible forklaring er, at investorerne igen i maj var voldsomt begejstrede for kunstig intelligens (AI) og stærke regnskaber fra selskaber i IT-sektoren. Renser man for dem, var markedsafkastet i maj på mere beskedne 0,60%.

Energikrisen bliver vanskelig at undgå

For hver dag, der går, uden fred i Mellemøsten og åbning af Hormuzstrædet, bliver der en større regning at betale for verdensøkonomien. Der er stadig olie på lager, men det forventes at være slut i juli, medmindre Hormuzstrædet er åbnet igen inden da. Og det bliver mindre og mindre realistisk, som dagene går, da der først skal ryddes miner og tegnes forsikring på skibene, før andre end de absolutte lykkeriddere tør våge sig igennem strædet. Det er formentlig meget ubehageligt at være ombord på et VLCC-tankskib (Very Large Crude Carrier) med 2 mio. tønder olie eller tilsvarende mængder gas, hvis man støder på en iransk mine.

Før krigen i Mellemøsten, ultimo februar, var Great Dane Global Value Akkumulerende med et år-til-dato afkast på 7,98% hele 5,50% foran benchmark. Nu er bøtten vendt rundt, så vi er kommet 4,06% bagud. Lidt et deja vu fra sidste år, hvor Trump stod på plænen foran Det Hvide Hus med sine tavler. Her endte året som bekendt alligevel godt med et forspring til markedet på 7,75%.

Producenter af hukommelseschips fortsatte himmelflugten

Når man ser grundigere på tallene, er det knap så underligt, at vi pludselig er kommet bagud. Det globale aktiemarked er steget med 8,3%, siden krigen startede. Det er bemærkelsesværdigt. Men hele 8,0%-point af denne stigning skyldes alene IT-sektoren.

Hvis det skulle være gået nogens næse forbi, er det de seneste 12 måneder blevet klart, at hukommelseschips er en alvorlig flaskehals for, at der kan bygges flere AI-datacentre i en fart. Det har sendt producenter af hukommelseschip på en himmelfart uden historisk sidestykke. Her er en håndfuld eksempler:

Samsung +546%, SK Hynix +1.042%, Micron +943%, Sandisk +4.342%, Western Digital +1.155%, Kioxia +3.812% og Nanya +814% for blot at nævne nogle stykker. Det er kort sagt helt vildt!

I vores portefølje var det også et IT-selskab, som steg mest. Hvis der blev talt om en AI-boble sidste år, så ligner det nu for alvor en stor en af slagsen. Når blot et selskab lugter lidt af AI, bliver det sendt i skyerne. Vores selskab, Hewlett Packard Enterprises, blev også ”smittet” af ”the AI bug” i maj og steg med 50% efter et godt kvartalsregnskab, hvor fremgangen især var drevet af AI.

Men der var også mere klassiske ’value-cases’ i måneden. Engelske Tate & Lyle, som producerer sødemidler og andre ingredienser, modtog et købstilbud fra amerikanske Ingredion. Vi har sjovt nok begge selskaber i porteføljen, og det er måske ikke helt skidt set af Ingredion. Tate & Lyle har være udfordret de seneste 12-18 måneder, og Ingredion har derfor forsøgt sig med et købstilbud, der inklusive en præmie på godt 50% i forhold til lukkekursen dagen før buddet, værdisætter Tate & Lyle til 575 pence per aktie. Så sent som i december 2024 kostede aktien 700 pence, så det er noget opportunistisk, men ikke desto mindre også lidt snedigt.

Vores amerikanske small-cap producent af armbåndsure, Movado, fremlagde også et stærkt kvartalsregnskab, som sendte aktien op med 41%. Unge mennesker har ifølge ledelsen genfundet interessen for klassiske ure. Det bliver spændende, om den kan fastholdes.

I bunden af tabellen skuffede Oshkosh og Sawai med svage kvartalsregnskaber, der viste en uventet tilbagegang i indtjeningen. Værre gik det imidlertid for Photronics, som blev sendt decideret til tælling med et minus på 34%. Her, vurderer vi, var der i høj grad tale om en overreaktion, og vi havde heldigvis kort inden regnskabet nedbragt vores position.

To nye softwareselskaber i porteføljen

I maj købte vi også to nye aktier til porteføljen. Over en bred kam er softwareselskaber faldet markant i værdi det seneste års tid. Frygten er, at deres forretningsmodeller vil blive un-dergravet af AI, da det er blevet både langt hurtigere og billigere at skrive softwarekode. Her har AI-robotterne vist sig usædvanlig effektive.

Man skulle så tro, at software selskaber ville tjene endnu mere, når de nu kan reducere antallet af højtlønnede softwareingeniører. Men frygten er altså, at AI vil gøre mere skade end gavn på grund af øget konkurrence fra ny og langt billigere software. Vores valg er faldet på velkendte Adobe og Amdocs. Vi har fulgt begge de amerikanske aktier det meste af året som en del af en større gruppe af softwareselskaber og vurderede, at nu var prisen kommet tilpas langt ned hos Adobe og Amdocs, hvor vi ikke forventer, at AI vil ødelægge indtjeningsevnen. Timing er svært, så tiden må vise, om vi var for tidligt på den.

Med venlig hilsen

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Yderligere nøgletal for Great Dane Global Value Akkumulerende

Læs mere om Great Dane Global Value Akk.

Læs mere om alle Great Dane fonde