Global Value Akk. månedsrapport for december 2025

8. januar, 2026

Hent månedsrapporten i det ‘traditionelle’ format: Great Dane Global Value Akk. månedsrapport for december 2025 (PDF).

Stærk afslutning på 2025 til valueporteføljen

Porteføljen gav et afkast på 2,78% i december, hvilket var væsentlig bedre end benchmark, som gav -0,38%.

Vi fik sat punktum for 2025 med endnu en god måned for valueaktier. Det vil sige, det blev snarere en dårlig måned for de store amerikanske teknologiaktier – når man lige ser bort fra Nvidia.

Dermed viste vores portefølje igen sin styrke som rigtig velegnet til at reducere risikoen fra de højt prissatte amerikanske teknologiaktier, som vi går langt uden om med vores investeringsproces og vores stærke fokus på billige pengestrømme, billig indtjening og billige aktiver.

Dobbelt så højt afkast som benchmark – uanset Trump

For året som helhed endte afkastet på 14,6%, hvilket var rundt regnet det dobbelte af benchmark, der gav 6,9%. Et overraskende højt afkast i lyset af al den uro og usikkerhed, Donald Trump sørgede for. Aktiemarkedet sluttede endda året i “all-time-high”, men et fald i USD på cirka 12% gjorde afkastet mindre bemærkelsesværdigt målt i danske kroner. Havde en amerikansk investor eksempelvis købt Great Dane Global Value Akk. ved årets begyndelse, var afkastet i USD på rundt regnet 30% i 2025.

Vores udbyttebetalende søsterfond Great Dane Global Value nærmer sig nu et årligt afkast på 10% over 10 år, hvilket slet ikke er så tosset, når det reelt har været den dårligste periode for valueinvestering nogensinde.

Photronics steg 40% på kvartalsregnskabet

I december var det især et stærkt regnskab fra den amerikanske producent af fotomasker til fremstilling af computerchips og fladskærmspaneler, Photronics, som gav et stort bidrag til månedsafkastet. Selskabet steg over 40% på én dag og var allerede inden regnskabet vores næststørste position i porteføljen.

Men også en håndfuld andre selskaber steg 10% eller mere i månedens løb. Den japanske producent af generisk medicin, Sawai, og det amerikanske flyselskab Alaska Air var ligeledes blandt højdespringerne.

Analytikerne utilfredse med guidance fra PVH

I den tunge ende af tabellen lå PVH, som producerer det velkendte mode- og undertøj under varemærkerne Tommy Hilfiger og Calvin Klein. Lidt paradoksalt var regnskabet faktisk bedre end forventet på både omsætning og især indtjening. Men analytikerne blev skuffede over EPS guidance for Q4, som lå cirka 10% lavere end forventet og altså sendte aktien ned med hele 22%.

Ser vi samlet på kalenderåret 2025 var der hele 23 af porteføljens selskaber, som steg mere end 10% og 14, der steg mere end 20%. Det er vi tilfredse med, da det illustrerer, at det ikke kun var en enkelt heldig aktie eller to, som stak af med flere hundrede procent og skabte merafkastet til benchmark.

Dog er det værd at bemærke, at vores tidligere smertensbarn Deutsche Bank steg hele 104% i 2025 og nu hører til blandt foreningens 10 bedste investeringer nogensinde.

Men også amerikanske Tapestry, som producerer lædervarer under varemærkerne Coach og Kate Spade, havde et stærkt 2025 med et afkast på 75%. Den engelske storbank Barclays blandede sig også i toppen med 73% og generelt må de finansielle selskaber siges at være den sektor, der klarede sig bedst.

Seks frasalg og otte nye selskaber i årets løb

Vi vinkede også farvel til seks selskaber i årets løb. Halvdelen af dem med et meget tilfredsstillende afkast men også en enkelt med et dårligt resultat, da vi solgte den canadiske underleverandør til bilindustrien Magna med et tab på 7,8% i midten af marts – kort inden Trump stod med sine tavler med de meget misvisende toldsatser, som ville gå hårdt udover bl.a. canadiske virksomheder.

De øvrige salg var AIG (95,9%), Kroger (166,4%), Cisco (169 ,2%), Technip (219,3% ) og til sidst Nokia (73,1%) med det samlede afkast til vores valuestrategi i parantes . Da vi havde haft både AIG og Nokia i en længere årrække, hhv. 10 og 7 år, har de faktisk kun givet 7-8% i årligt afkast og derfor reelt trukket ned i vores gennemsnitlige historiske afkast på cirka 10% årligt.

Helt tilsvarende blev der investeret i otte nye selskaber til porteføljen: Føromtalte PVH (som er opkaldt efter det gamle hæderkronede amerikanske skjortemærke Phillips Van-Heusen), hårplejevirksomheden Sally Beauty, den store detailhandelskæde Target, emballageproducenten Sonoco, ingrediensvirksomheden Ingredion, kuffert- og taskeproducenten Samsonite, lysvirksomheden Signify og endelig den amerikanske IT-konsulentvirksomhed DXC.

Trods det stærke 2025 afkast er vores portefølje stadig attraktivt prissat med en gennemsnitlig P/E-værdi på under 10 og en P/B på 1,32. Men vi forventer alt andet lige at gennemføre en række omlægninger i første halvdel af 2026, da flere af porteføljens selskaber nærmer sig vores estimater for den forretningsmæssige værdi.

Godt nytår, tak for tilliden i året der gik og god vind på aktiemarkedet i 2026.

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane