Hent månedsrapporten i det ‘traditionelle’ format: Great Dane INDEX+ månedsrapport for september 2026 (PDF).

Solidt merafkast trods faktormodvind

Porteføljen leverede et afkast på 1,27% i september, hvilket var bedre end benchmark, der gav 1,04%.

Det positive afkast i september skyldtes i høj grad en stigning i den amerikanske dollar på 2,3 %. Der er fortsat usikkerhed om dollarudviklingen fremadrettet, men indtil videre viser den styrke.

Rentemarkedet var interessant, da september bød på renteforhøjelser fra alle tre toneangivende centralbanker i USA, Japan og Europa. De lange markedsrenter havde taget forskud på denne udvikling, og de 10-årige statsobligationer var allerede i august begyndt at stige kraftigt i både USA og Europa. Denne udvikling fortsatte i september, så de lange renter nu er højere i alle tre regioner, end de var ved finanskrisen.

Risikofyldte selskaber steg uanset rentemodvinden

Når de lange renter stiger, vil væksttunge selskaber normalt få det sværere, fordi finansieringen af deres fremtidige vækst bliver dyrere. Den effekt var dog fraværende i september. Tværtimod steg IT-sektoren med 6,9 %, og de mest risikofyldte selskaber steg hele 8,9 %. Den svageste sektor blev Materialer med -5,3 %.

Som dansker var det skuffende endnu engang at se et dansk aktiemarked, der har det svært. De danske aktier faldt med hele -7,6 %, i høj grad trukket ned af Novo, der faldt -13,4 % efter en skuffende kapitalmarkedsdag i London. For få år siden var Novo kortvarigt Europas mest værdifulde selskab. Der er lang vej tilbage, og i øjeblikket indtages førerpositionen af hollandske ASML

Merafkastet i september var tilfredsstillende i lyset af månedens udfordringer. Kursstigningerne i risikofyldte aktier er naturligvis mindre gunstige, når Minimum Volatility er en af kernefaktorerne i INDEX+. Denne faktor tabte isoleret set knap 0,1 % i forhold til benchmark. Af de 20 aktier, der steg mest på markedet, var de 19 af dem meget risikofyldte.

To af månedens højdespringere var Illumina og Okta med stigninger på henholdsvis 31 % og 24 %. Begge aktier er vi pænt overvægtet i. På trods af deres høje risiko udviser de en lav samlet attraktiv samvariation med resten af markedet, hvilket giver dem en god score på Minimum Volatility. Det interessante ved at anvende Minimum Volatility er netop, at det ikke automatisk udelukker højrisikoaktier — så længe aktien bevæger sig anderledes end det brede marked og dermed bidrager positivt til den samlede diversifikation.

Momentum bidrog igen positivt efter to svære måneder. Rebalanceringsfaktoren var ligeledes positiv for fjerde måned i træk, mens de øvrige fire faktorer trak i negativ retning.

Rebalanceringsfaktoren sikrer, at vi løbende justerer porteføljen mod den ønskede målallokering. I stedet for at rebalancere månedligt, som det ofte ses i branchen, gennemfører vi daglige mikrojusteringer. Derved “masserer” vi porteføljen med mange små køb og salg frem for få store transaktioner.

Formålet er at udnytte kortsigtede kurstrends, som har vist sig robuste over mere end 50 års historiske data — eksempelvis tendensen til, at en aktie, der er faldet den seneste uge, har en statistisk signifkant sandsynlighed for at rette sig i den efterfølgende uge.

Denne strategi har ydet et stærkt bidrag til vores merafkast siden opstart, og særligt de seneste fire måneder har vi høstet gevinster af tilgangen. I en periode, hvor de klassiske faktorer har haft svært ved at vise styrke (hvilket historisk set vil vende), er det værdifuldt at have en dynamisk rebalanceringsfaktor til at løfte afkastet. Det stærke element er, at faktoren har en meget lav — og reelt negativ — korrelation med de øvrige faktorer. Det er en attraktiv egenskab, når målsætningen i INDEX+ er at fastholde en lav tracking error.

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Øvrige grafikker

Læs mere om INDEX+

Læs mere om alle Great Dane fonde