Toldforhøjelser og olieprisfald skabte uro på de globale markeder

Porteføljen leverede i april et afkast på -4,18 %, mens benchmark faldt med -4,08 %. Forskellen på 0,10 % point er relativt beskeden, da den dækker over en måned præget af historisk høj volatilitet og markante markedsbevægelser.

Markedet

Allerede få dage inde i april blev markederne ramt af chokbølger, da USA indførte omfattende toldsatser på stort set alle importvarer. Annonceringsdagen var kendt på forhånd, men størrelsen på toldsatserne overraskede markedet. Dette udløste en global markedsnedtur, hvor S&P 500 faldt med over 10 % på få dage. Volatiliteten nåede ekstreme niveauer; Cboe Volatility Index (kendt som VIX) steg til over 50, hvilket er blandt de højeste niveauer siden finanskrisen i 2008.

Porteføljen

Porteføljen klarede sig som forventet under disse forhold. Minimum Volatilitet-faktoren bidrog positivt i de mest turbulente perioder og begrænsede tabene, da markedet midlertidigt var nede med over 10 %. Som det ses i tabellen, endte faktoren dog med et samlet negativt bidrag for måneden, da markedet hurtigt rettede sig efter annonceringen af en 90-dages pause i toldforhøjelserne. Vi vurderer stadig fakto-ren som værdifuld, da den leverede beskyttelse, da det var mest nødvendigt.

Vores risikostyringssystem viser en fremadrettet tracking error på 0,99, hvilket er en markant stigning fra sidste måned. Det afspejler den øgede markedsvolatilitet og usikkerhed. Både absolut og relativ risiko er steget med cirka 50 %, men månedens afvigelse på 0,10 % indikerer, at porteføljen har været robust trods de udfordrende markedsforhold.

Det er bemærkelsesværdigt, at – trods den voldsomme volatilitet – var forskellene mellem forskellige faktorer og segmenter relativt små. Vores faktoranalyse viser, at ingen enkeltfaktor dominerede afkastet i april. Det mest overraskende var, at de 20 % mest risikofyldte aktier kun faldt med 1 %, hvilket er lavt i en måned med et samlet markedstab på over 4 %. Dette skyldes primært valutakursbevægelser; den amerikanske dollar faldt med 5 % over for den danske krone i april, hvilket betød, at amerikanske aktier havde stort set uændret værdi for investorer med base i USA.

Energisektoren var dog et segment, som blev hårdt ramt i april. Oliepriserne faldt betydeligt, med Brent-olie tæt på $60 pr. tønde – det laveste niveau siden 2021. Det trak hele energisektoren ned med over 15 %, og selskaber som ExxonMobil oplevede kursfald på mere end 15 %, hvilket påvirkede porteføljens afkast negativt. På næste side ses det, at flere af de største negative bidragsydere er energiselskaber.

April 2025 vil blive husket som en måned med ekstrem volatilitet og hurtige markedsbevægelser. Porteføljen har vist mod-standsdygtighed under disse forhold, og vores strategier har fungeret efter hensigten.

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Læs månedsrapporten i PDF herunder.