Hent månedsrapporten i det ‘traditionelle’ format: Great Dane Global Value Akkumulerende månedsrapport for juli 2026 (PDF).

Great Dane Global Value Akk leverede markant merafkast i juli

Porteføljen gav et afkast på 4,76% i juli, mens benchmark faldt med 0,12%. Det gav et merafkast på hele 4,88 procentpoint og bragte porteføljen tilbage foran benchmark for året. År til dato er afkastet nu 13,51% mod 12,64% for benchmark, mens porteføljen over det seneste år har givet 25,12% mod benchmarkets 19,97%.

Stærke bidrag fra energi og IT

Juli blev dermed måneden, hvor efterslæbet fra april, maj og juni blev indhentet. Fremgangen var samtidig bredt funderet. Alle porteføljens investerede sektorer bortset fra Industrials gav positive afkastbidrag, og porteføljen slog benchmark inden for næsten alle sektorer. Især Energy og Information Technology gjorde forskellen.

Efter en kortvarig bedring i juni blussede konflikten i Mellemøsten igen op i juli. USA og Iran genoptog angrebene, USA strammede blokaden af iransk skibsfart, og trafikken gennem Hormuz faldt igen kraftigt. Samtidig truede Houthierne med at lukke trafikken gennem Bab el-Mandeb. Brent-olien steg derfor voldsomt og passerede kortvarigt 100 dollar per tønde. Situationen er fortsat meget uforudsigelig.

Energi gav månedens største sektorbidrag med 1,58 procentpoint mod 0,43 procentpoint i benchmark. PBF Energy steg 57,79%, HF Sinclair 30,50%, Equinor 27,79% og SM Energy 23,81%. PBF og HF Sinclair er raffinaderier og nyder ikke nødvendigvis godt af en høj oliepris i sig selv, men af forskellen mellem prisen på råolie og de færdige produkter som benzin, diesel og flybrændstof.

Også IT-sektoren bidrog markant til merafkastet. Porteføljens IT-aktier gav 0,97 procentpoint, mens sektoren kostede benchmark 1,42 procentpoint. Juli viste dermed, at man ikke nødvendigvis behøver eje de største og dyreste teknologiselskaber for at få et positivt afkast fra sektoren.

DXC Technology var månedens største positive bidragsyder og steg 26,20%. Kvartalsregnskabet viste fortsat en organisk omsætningstilbagegang på 6,7%, men ordreindgangen steg 5%, og helårsforventningerne blev fastholdt. De frie pengestrømme steg til 314 mio. dollar, men heraf kom 214 mio. dollar fra en retssagsafgørelse. Turnarounden er derfor stadig tidlig, men fremgangen i ordreindgangen var positiv.

Regnskabssæsonen bekræfter fremgang i flere selskaber

Juli bød i det hele taget på en meget travl regnskabssæson. Deutsche Bank leverede sit bedste andet kvartal nogensinde med et resultat efter skat på 1,9 mia. euro, 10% højere end året før. Indtægterne steg 9%, mens forrentningen af den materielle egenkapital nåede 11%. Det bekræfter, at banken fortsat høster frugterne af de seneste års oprydning og forbedrede indtjeningskraft.

GSK leverede ligeledes et stærkt regnskab. Omsætningen steg 5%, mens kerneindtjeningen per aktie steg 9%, drevet af Specialty Medicines og vacciner. Ledelsen fastholdt helårsforventningerne og vil accelerere en række projekter i den sene forskningspipeline. Det rapporterede resultat blev dog belastet af en nedskrivning på 1,3 mia. pund på camlipixant, som ikke levede op til forventningerne i fase III-forsøg.

Blandt teleselskaberne leverede AT&T et solidt kvartal med vækst i serviceomsætningen, mere end en million nye kunder på tværs af fiber, fast trådløst bredbånd og mobiltelefoni samt frie pengestrømme på 4,7 mia. dollar.

Comcast var mere blandet. Pengestrømmene var fortsat stærke på 4,6 mia. dollar, og streamingtjenesten Peacock gav for første gang et positivt kvartalsresultat, men indtjeningen i den traditionelle bredbåndsforretning var under pres.

Der var også regnskaber, som markedet tog dårligere imod. Signifys sammenlignelige omsætning faldt 3,6%, mens den justerede EBITA-margin faldt fra 7,8% til 6,1%. Selskabet fastholdt dog helårsforventningerne og forventer en bedre udvikling i andet halvår.

Oshkosh øgede omsætningen med 6,7%, men indtjeningen faldt på grund af et dårligere produktmix og højere produktionsomkostninger. Ledelsen sænkede derfor forventningen til årets justerede indtjening per aktie med cirka 0,50 dollar. Oshkosh kostede 0,26 procentpoint af afkastet, mens Signify kostede 0,16 procentpoint.

Lav prisfastsættelse giver fortsat et attraktivt udgangspunkt

Efter den stærke måned er porteføljen fortsat markant billigere end benchmark. Den forventede P/E er 10,06 mod 21,03, kurs/pengestrøm er 6,98 mod 20,20, og kurs/indre værdi er 1,55 mod 6,49.

Juli var en påmindelse om, at afkastet hurtigt kan vende tilbage, når markedets fokus bredes ud. Vi drager ikke store konklusioner af én måned, men regnskaberne understøtter, at flere af porteføljens selskaber gør operationelle fremskridt, samtidig med at prisfastsættelsen fortsat er lav.

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Øvrige grafikker

Læs mere om Great Dane Global Value Akk.

Læs mere om alle Great Dane fonde