Ny forskning afslører uheldig konsekvens af indeksinvestering

2 kinesere og 1 græker….. Det er ikke starten på en dårlig vittighed men noget langt alvorligere for os, der både interesserer os for – og holder rigtig meget af – indeksinvestering.

Hos Great Dane har vi i flere år gjort opmærksom på, at indeksinvestering, uanset at det er en super investeringsmetode, som tilfredsstiller behovet hos langt de fleste, faktisk ikke er optimalt.

Ydermere har vi i vores månedsrapporter og på LinkedIn i løbet af 2024 sat fokus på, at MSCI indeksene er ved at blive ødelagt af den voldsomme kursmæssige medvind til de store amerikanske teknologiselskaber. Vækstaktierne er blevet dyrere og valueaktierne er blevet billigere.

Nu er der omsider kommet akademisk evidens for, at den voldsomme succes til indeksfonde, ETF og passiv investering generelt har skævvredet både aktiemarkedet og de indeks, som hovedparten af verdens aktieforvaltere måles mod.

Fællestrækket for de aktieindeks, som ETF’ere og indeksfonde forsøger at følge så tæt som muligt, er, at de er markedsværdivægtede. Det vil sige, at de selskaber med den største markedsværdi også er dem, som vejer tungest i aktieindekset og dermed ETF’er og indeksfonde.

Da de sidste 20 år har budt på dels meget store mængder af ny kapital, som er investeret i aktiemarkedet, og da der samtidig er sket en stor omlægning fra dyre aktive forvaltere til de langt billigere ETF- og indeksfonde, er voldsomt store summer blevet placeret i de samme store amerikanske vækstaktier, der vejer meget tungt i de toneangivende indeks.

De tre forskere, professor Hao Jiang fra Michigan State University, professor Dimitri Vayanos fra London School of Economics og professor Lu Zheng fra University of California – Irvine, har regnet lidt på konsekvenserne.

I starten af juni offentliggjorde de en artikel “Passive Investing and the Rise of Mega-Firms” , som konkluderer, at ikke bare den nye kapital, som går ind i aktiemarkedet som følge af verdens stigende velstand – men alene omlægningen fra aktive til passive fonde, medfører, at de største og mest overvurderede selskaber stiger endnu mere i værdi – og bliver endnu mere overvurderede. Det er derfor, vi har set fænomener som Magnificient 7.

Akademikere er og bliver akademikere. De skal, for at blive anerkendt af kollegerne, med matematik få det hele til at passe ind i en teoretisk ramme. Så det er helt lidt langhåret læsning for alle andre end dygtige matematikere og rigtige indeksnørder. Men hvis du nøjes med introduktion og konklusionen fanger du essensen af vores – og nu altså også forskernes – konklusion: