Lavrisikoaktier satte ny rekord og trak afkastet op i oktober

Porteføljen gav et afkast på 1,19%, hvilket var bedre end benchmark, der gav 0,94%.

Oktober blev endnu en måned med et lille, positivt aktieafkast. En særdeles attraktiv udvikling for investorerne, men også en udvikling, som kunne indikere, at alt ånder fred og idyl. Det er imidlertid ikke tilfældet.

Lavrisikoaktier satte ny rekord i oktober

Faktisk blev det en måned, hvor investorerne for alvor bekendte kulør. Vi beregner løbende, hvilke faktorer investorerne allokerer mest efter. Det gør vi ved at inddele hele markedet i fem grupper ud fra den aktuelle faktor og derefter beregne afkast og hældning for de fem grupper. Figuren nedenfor viser resultatet, når man beregner ud fra Minimum Volatility. Til venstre (lav risiko) har vi de aktier, som er bedst til at reducere udsvingene i en global portefølje, og til højre de aktier, som øger risikoen. Det er meget sjældent, at man ser så smukt et mønster som i denne måned. Faktisk er det ny rekord. Der er 19 %-points forskel i afkast mellem de to ydergrupper, og forklaringsgraden er på 98,8 %.

Der var også smuk symmetri for andre faktorer, men ingen af dem havde en hældning i nærheden af ovenstående. Den bedste gruppe af valueaktier havde f.eks. et afkast på ”kun” 5,6 %. Det er naturligvis også flot og medvirkede til, at måneden blev rigtig god for INDEX+.

Value bidrog positivt, mens Momentum gav modvind

Som det ses i tabellen nedenfor, havde Momentum til gengæld en svær måned i oktober. Det er naturligvis ikke overraskende i lyset af, at netop de risikofyldte aktier har haft et temmelig godt år – lige indtil oktober. Flere af de aktier, vi har haft gavn af tidligere på året, og som vi løbende har nævnt i rapporten, fik betydelige klø. F.eks. har vi tidligere haft glæde af stigningerne i Intel, men i denne måned faldt aktien 45 %. Heldigvis er vi ikke længere overvægtede i aktien. Den aktie med det bedste afkast i oktober blev danske Genmab, som steg 67 %. Aktien kom med adskillige gode udmeldinger og er nu steget så meget, at det faktisk er den aktie af alle dem, vi måler på, der har den højeste Momentum-score. Faktisk en bemærkelsesværdigt høj score, som blandt andet skyldes, at aktien over de seneste mange måneder stort set kun er steget uden nævneværdige tilbagefald. Vi købte senest op i aktien for et år siden og har siden da haft en lille overvægt i den.

Oktober bød også på flere spændende milepæle for INDEX+. Vi passerede 5-årsdagen, og vi ser nu frem til at indgå i endnu flere fondsanalyser, som kræver fem års historik. Som det fremgår af afkasttabellen, er vores årlige merafkast siden opstart over 0,50 %. Det har det været flere gange undervejs, men det er alligevel glædeligt, at vores første 5-års opgørelse bekræfter, at vi har indfriet de ambitiøse mål, vi satte os for fem år siden.

Endvidere passerede den forvaltede formue 3 mia. kroner, hvormed vi har tredoblet formuen på under et år.

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Øvrige grafikker

Læs mere om INDEX+

Læs mere om alle Great Dane fonde

<p>The post INDEX+ månedsrapport for oktober 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

Valueaktier leverede stærkt merafkast trods usikkerhed om AI

Porteføljen gav et afkast på 5,17% i oktober, hvilket var væsentlig bedre end benchmark, som gav 0,94%.

Oktober blev en god måned for valueaktier generelt og for Great Dane Global Value i særdeleshed. Det blev ikke til en gentagelse af rentestigningerne fra september, men der er fortsat ikke udsigt til en hurtig løsning på Iran-konflikten, ligesom houthierne fortsætter deres angreb i det nordlige Yemen og Saudi Arabien, hvilket risikerer at forværre energitransport og -forsyning yderligere.

Energi- og medicinalaktier trak afkastet op

Nu går økonomierne på den nordlige halvkugle ind i vinterperioden med lavere olielagre end normalt, så energikrisen kan – uanset udfaldet af det amerikanske midtvejsvalg – på ingen måde anses for afblæst. Cirka 90% af jordens befolkning bor nord for ækvator, så spidsbelastningerne i energiforbruget falder ikke overraskende fra december til februar. Set i det lys er det bemærkelsesværdigt, at aktiemarkedet har udsigt til et rigtig godt 2026.

Energiaktierne klarede sig da også rigtig fint i oktober og bidrog med 1,29 % point af porteføljens afkast. Men de blev alligevel overgået af medicinalsektoren, der blev trukket op på 1,35% point i afkastbidrag af især Gilead Sciences, som steg 16,48%.

AI-usikkerhed skabte store forskelle i IT-sektoren

Den største afkastforskel mellem porteføljen og benchmark opstod imidlertid i IT-sektoren, hvor der var ny usikkerhed om, hvorvidt de enorme investeringer i AI kan forsvares. Porteføljens IT-aktier bidrog alligevel med 0,40% i afkast, men det stod i stærk kontrast til benchmark, hvor IT trak ned med 1,66%. Det skyldes især Intel, Alphabet og Nvidia, som faldt med hhv. 44, 17 og 9%.

I porteføljen steg vores mindre IT-selskab, DXC Technology, til gengæld med hele 40%. Forklaringen var, at Reuters 20. oktober skrev, at DXC lå i forhandlinger om et frasalg af deres forsikringssoftwaredivision til Eldridge, og at prisskiltet angiveligt skulle lyde på 2,4 mia. USD – mere end den samlede værdi af DXC’s aktier. På et earnings call kort før månedens udgang bekræftede ledelsen de igangværende forhandlinger, så selvom kvartalsregnskabet samlet set var en skuffelse, som resulterede i en nedjustering, blev DXC altså månedens absolutte højdespringer.

Vores nylige genkøb af supermarkedskæden Kroger viste sig også at være heldig timing. Kroger gav 15,85% i måneden, hvilket dog blev overgået af to af porteføljens ”energiaktier”, SM Energy og LyondellBasell. Sidstnævnte er ikke som sådan en energiaktie, men Lyondell har som plastikproducent fordel af, at de konkurrenter, som normalt producerer eller får deres råvarer i Mellemøsten, må skrue ned for produktionen, mens Lyondell har adgang til billig nordamerikansk naturgas i store mængder.

I bunden af afkasttabellen lå Hewlett Packard Enterprises (HPE) og AT&T. Førstnævnte er den aktie i porteføljen med den mest direkte eksponering til AI-eventyret. Derfor gør det også lidt ondt på HPE, når AI-aktierne har en dårlig måned. Men det har så sandelig været godt at have selskabet i porteføljen i den lange periode, hvor AI har drevet aktierne i kraftigt vejret. HPE er uanset et fald på 12,3% i oktober klart den aktie, som har givet det største afkastbidrag til porteføljen i 2026. Den fungerer desuden som et stabiliserende element og er stadig en vigtig position på trods af, at vi allerede to gange i år har taget gevinst.

AT&T faldt med knap 10% og er ligesom de fleste andre selskaber inden for telekommunikation globalt blevet presset af, at SpaceX med Elon Musk i spidsen har planer om at bruge deres Starlink satellitter til at erobre markedet for mobiltelefoni. Det materialiserede sig ved, at SpaceX annoncerede et større opkøb af frekvensspektrum i oktober, og så hjalp det ikke, at AT&T faktisk afleverede et fornuftigt kvartalsregnskab med en opjustering.

Ny investering i Deckers Outdoor – selskabet bag Hoka og UGG

Vi har i oktober investeret i Deckers Outdoor, som er en amerikansk producent af fodtøj. Deckers er primært kendt for de to varemærker Hoka og UGG. Førstnævnte laver løbesko til ekstremsport og terrænløb, som er særligt populære på grund af deres støddæmpende såler. UGG er komfortfodtøj, som mange unge kender for de lidt specielle ruskindsstøvler, der giver associationer til hjemmesko og forekommer mere komfortable end smukke. Deckers udmærker sig ved høje prispunkter, en stærk indtjeningsevne og en stor andel af DTC, direct-to-consumer salg. Ydermere er selskabet økonomisk robust med en stor kontantbeholdning og ingen gæld. Men der er også risikofaktorer. Deckers får sine produkter fremstillet Østen og er dermed underlagt Trump-administrationens luner i forhold til toldsatser på det amerikanske hjemmemarked, hvor væksten i øvrigt er stagneret. Men Deckers har til gengæld stadig vækst internationalt, selvom investorerne var lidt skuffede over, at vækstraten faldt i det seneste kvartal.

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Øvrige grafikker

Læs mere om Great Dane Global Value

Læs mere om alle Great Dane fonde

<p>The post Global Value månedsrapport for oktober 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

Valueaktier leverede stærkt merafkast trods usikkerhed om AI

Porteføljen gav et afkast på 5,15% i oktober, hvilket var væsentlig bedre end benchmark, som gav 0,94%.

Oktober blev en god måned for valueaktier generelt og for Great Dane Global Value i særdeleshed. Det blev ikke til en gentagelse af rentestigningerne fra september, men der er fortsat ikke udsigt til en hurtig løsning på Iran-konflikten, ligesom houthierne fortsætter deres angreb i det nordlige Yemen og Saudi Arabien, hvilket risikerer at forværre energitransport og -forsyning yderligere.

Energi- og medicinalaktier trak afkastet op

Nu går økonomierne på den nordlige halvkugle ind i vinterperioden med lavere olielagre end normalt, så energikrisen kan – uanset udfaldet af det amerikanske midtvejsvalg – på ingen måde anses for afblæst. Cirka 90% af jordens befolkning bor nord for ækvator, så spidsbelastningerne i energiforbruget falder ikke overraskende fra december til februar. Set i det lys er det bemærkelsesværdigt, at aktiemarkedet har udsigt til et rigtig godt 2026.

Energiaktierne klarede sig da også rigtig fint i oktober og bidrog med 1,29 % point af porteføljens afkast. Men de blev alligevel overgået af medicinalsektoren, der blev trukket op på 1,35% point i afkastbidrag af især Gilead Sciences, som steg 16,48%.

AI-usikkerhed skabte store forskelle i IT-sektoren

Den største afkastforskel mellem porteføljen og benchmark opstod imidlertid i IT-sektoren, hvor der var ny usikkerhed om, hvorvidt de enorme investeringer i AI kan forsvares. Porteføljens IT-aktier bidrog alligevel med 0,40% i afkast, men det stod i stærk kontrast til benchmark, hvor IT trak ned med 1,66%. Det skyldes især Intel, Alphabet og Nvidia, som faldt med hhv. 44, 17 og 9%.

I porteføljen steg vores mindre IT-selskab, DXC Technology, til gengæld med hele 40%. Forklaringen var, at Reuters 20. oktober skrev, at DXC lå i forhandlinger om et frasalg af deres forsikringssoftwaredivision til Eldridge, og at prisskiltet angiveligt skulle lyde på 2,4 mia. USD – mere end den samlede værdi af DXC’s aktier. På et earnings call kort før månedens udgang bekræftede ledelsen de igangværende forhandlinger, så selvom kvartalsregnskabet samlet set var en skuffelse, som resulterede i en nedjustering, blev DXC altså månedens absolutte højdespringer.

Vores nylige genkøb af supermarkedskæden Kroger viste sig også at være heldig timing. Kroger gav 15,85% i måneden, hvilket dog blev overgået af to af porteføljens ”energiaktier”, SM Energy og LyondellBasell. Sidstnævnte er ikke som sådan en energiaktie, men Lyondell har som plastikproducent fordel af, at de konkurrenter, som normalt producerer eller får deres råvarer i Mellemøsten, må skrue ned for produktionen, mens Lyondell har adgang til billig nordamerikansk naturgas i store mængder.

I bunden af afkasttabellen lå Hewlett Packard Enterprises (HPE) og AT&T. Førstnævnte er den aktie i porteføljen med den mest direkte eksponering til AI-eventyret. Derfor gør det også lidt ondt på HPE, når AI-aktierne har en dårlig måned. Men det har så sandelig været godt at have selskabet i porteføljen i den lange periode, hvor AI har drevet aktierne i kraftigt vejret. HPE er uanset et fald på 12,3% i oktober klart den aktie, som har givet det største afkastbidrag til porteføljen i 2026. Den fungerer desuden som et stabiliserende element og er stadig en vigtig position på trods af, at vi allerede to gange i år har taget gevinst.

AT&T faldt med knap 10% og er ligesom de fleste andre selskaber inden for telekommunikation globalt blevet presset af, at SpaceX med Elon Musk i spidsen har planer om at bruge deres Starlink satellitter til at erobre markedet for mobiltelefoni. Det materialiserede sig ved, at SpaceX annoncerede et større opkøb af frekvensspektrum i oktober, og så hjalp det ikke, at AT&T faktisk afleverede et fornuftigt kvartalsregnskab med en opjustering.

Ny investering i Deckers Outdoor – selskabet bag Hoka og UGG

Vi har i oktober investeret i Deckers Outdoor, som er en amerikansk producent af fodtøj. Deckers er primært kendt for de to varemærker Hoka og UGG. Førstnævnte laver løbesko til ekstremsport og terrænløb, som er særligt populære på grund af deres støddæmpende såler. UGG er komfortfodtøj, som mange unge kender for de lidt specielle ruskindsstøvler, der giver associationer til hjemmesko og forekommer mere komfortable end smukke. Deckers udmærker sig ved høje prispunkter, en stærk indtjeningsevne og en stor andel af DTC, direct-to-consumer salg. Ydermere er selskabet økonomisk robust med en stor kontantbeholdning og ingen gæld. Men der er også risikofaktorer. Deckers får sine produkter fremstillet Østen og er dermed underlagt Trump-administrationens luner i forhold til toldsatser på det amerikanske hjemmemarked, hvor væksten i øvrigt er stagneret. Men Deckers har til gengæld stadig vækst internationalt, selvom investorerne var lidt skuffede over, at vækstraten faldt i det seneste kvartal.

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Øvrige grafikker

Læs mere om Great Dane Global Value Akk.

Læs mere om alle Great Dane fonde

<p>The post Global Value Akkumulerende månedsrapport for oktober 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

Solidt merafkast trods faktormodvind

Porteføljen leverede et afkast på 1,27% i september, hvilket var bedre end benchmark, der gav 1,04%.

Det positive afkast i september skyldtes i høj grad en stigning i den amerikanske dollar på 2,3 %. Der er fortsat usikkerhed om dollarudviklingen fremadrettet, men indtil videre viser den styrke.

Rentemarkedet var interessant, da september bød på renteforhøjelser fra alle tre toneangivende centralbanker i USA, Japan og Europa. De lange markedsrenter havde taget forskud på denne udvikling, og de 10-årige statsobligationer var allerede i august begyndt at stige kraftigt i både USA og Europa. Denne udvikling fortsatte i september, så de lange renter nu er højere i alle tre regioner, end de var ved finanskrisen.

Risikofyldte selskaber steg uanset rentemodvinden

Når de lange renter stiger, vil væksttunge selskaber normalt få det sværere, fordi finansieringen af deres fremtidige vækst bliver dyrere. Den effekt var dog fraværende i september. Tværtimod steg IT-sektoren med 6,9 %, og de mest risikofyldte selskaber steg hele 8,9 %. Den svageste sektor blev Materialer med -5,3 %.

Som dansker var det skuffende endnu engang at se et dansk aktiemarked, der har det svært. De danske aktier faldt med hele -7,6 %, i høj grad trukket ned af Novo, der faldt -13,4 % efter en skuffende kapitalmarkedsdag i London. For få år siden var Novo kortvarigt Europas mest værdifulde selskab. Der er lang vej tilbage, og i øjeblikket indtages førerpositionen af hollandske ASML

Merafkastet i september var tilfredsstillende i lyset af månedens udfordringer. Kursstigningerne i risikofyldte aktier er naturligvis mindre gunstige, når Minimum Volatility er en af kernefaktorerne i INDEX+. Denne faktor tabte isoleret set knap 0,1 % i forhold til benchmark. Af de 20 aktier, der steg mest på markedet, var de 19 af dem meget risikofyldte.

To af månedens højdespringere var Illumina og Okta med stigninger på henholdsvis 31 % og 24 %. Begge aktier er vi pænt overvægtet i. På trods af deres høje risiko udviser de en lav samlet attraktiv samvariation med resten af markedet, hvilket giver dem en god score på Minimum Volatility. Det interessante ved at anvende Minimum Volatility er netop, at det ikke automatisk udelukker højrisikoaktier — så længe aktien bevæger sig anderledes end det brede marked og dermed bidrager positivt til den samlede diversifikation.

Momentum bidrog igen positivt efter to svære måneder. Rebalanceringsfaktoren var ligeledes positiv for fjerde måned i træk, mens de øvrige fire faktorer trak i negativ retning.

Rebalanceringsfaktoren sikrer, at vi løbende justerer porteføljen mod den ønskede målallokering. I stedet for at rebalancere månedligt, som det ofte ses i branchen, gennemfører vi daglige mikrojusteringer. Derved “masserer” vi porteføljen med mange små køb og salg frem for få store transaktioner.

Formålet er at udnytte kortsigtede kurstrends, som har vist sig robuste over mere end 50 års historiske data — eksempelvis tendensen til, at en aktie, der er faldet den seneste uge, har en statistisk signifkant sandsynlighed for at rette sig i den efterfølgende uge.

Denne strategi har ydet et stærkt bidrag til vores merafkast siden opstart, og særligt de seneste fire måneder har vi høstet gevinster af tilgangen. I en periode, hvor de klassiske faktorer har haft svært ved at vise styrke (hvilket historisk set vil vende), er det værdifuldt at have en dynamisk rebalanceringsfaktor til at løfte afkastet. Det stærke element er, at faktoren har en meget lav — og reelt negativ — korrelation med de øvrige faktorer. Det er en attraktiv egenskab, når målsætningen i INDEX+ er at fastholde en lav tracking error.

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Øvrige grafikker

Læs mere om INDEX+

Læs mere om alle Great Dane fonde

<p>The post INDEX+ månedsrapport for september 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

Teknologisektoren gav plus i negativt marked

Porteføljen gav et afkast på -1,53% i august, hvilket var væsentlig lavere end benchmark, som gav 1,04%.

September blev endnu en måned, der stod i teknologiens tegn. IT-sektoren og kommunikation, hvor sidstnævnte domineres af Meta og Alphabet med 66% af sektorens værdi, gav et afkast på 2,5% point til verdensindekset, så et klart flertal af de 1.249 aktier i verdensindekset havde faktisk negativt afkast i måneden. Gennemsnitsafkastet var -2,06% og medianafkastet endte på -2,59%. Var det ikke for en USD-stigning på 2,3% var afkastene blevet lavere.

Med andre ord var det især teknologiselskaber som Meta (+29,7%), AMD (+32,9%) og Intel (+37,4%), der med deres høje vægte i verdensindekset fik markedet til at fremstå positivt. Det er ikke selskaber, vi investerer i, da de ikke opfylder vores grundlæggende valuekriterier. Men indeksudbydere som MSCI har i stigende grad reklassificeret vækstaktier som netop Meta til value de seneste par år, selvom aktierne koster 20-30x indtjeningen.

Renterne fortsatte med at stige i hele verden, og centralbankerne i både USA, Japan og Europa hævede styringsrenterne, da energikrisen har presset inflation op mellem 3 og 4% i de fleste lande. Det er ikke overraskende. Tværtimod har det, som vi har skrevet siden april, været ret forudsigeligt, at energipriserne ville slå igennem i forbrugerpriserne og renterne globalt.

HPE og Hafnia gav største bidrag til afkastet

I porteføljen havde Hewlett Packard Enterprise (HPE) endnu en god måned med et afkast på 25,4%. Selskabet afholdt kapitalmarkedsdag, hvor investorerne tog godt imod ledelsens forventninger om højere vækst frem mod 2029, større synergiefeffekter fra opkøbet af Juniper i februar 2025 samt en stor ordre fra cloud computing selskabet Vultr. HPE er et af vores få selskaber med direkte eksponering til AI-eventyret, men det blev først rigtig bemærket af investorerne i indeværende år, hvor aktien foreløbig er steget med 168%.

Men også produkttankskibsrederiet Hafnia havde en god måned med et afkast på 28,8%. Selskabet har travlt, da produkttankskibe er en mangelvare, fordi krigen i Iran har tvunget branchen til at sejle andre og meget længere ruter, hvilket lægger beslag på kapacitet, ligesom mange LR2 skibe er gået ’dirty’ (d.v.s. begyndt at sejle med råolie), da raterne er endnu højere på råolie end på raffinerede produkter, hvilket skaber yderligere kapacitetsmangel.

I bunden af afkasttabellen lå Oshkosh og General Mills. Oshkosh aflagde ikke regnskab men tabte yderligere terræn efter en nedjustering af årsforventningerne i august. General Mills afleverede et hæderligt kvartalsregnskab, som overgik analytikernes foventninger. Men hele branchen af brandede fødevareproducenter er påvirket af prispres og reduceret købekraft som følge af højere inflation og renter, hvilket presser både omsætning og indtjening.

Vi har foretaget en enkelt ny investering i porteføljen, den amerikanske supermarkedskæde Kroger, som er en af USA’s største detailhandelsvirksomheder med ca. 2.700 butikker og størst koncentration fra midten til østkysten af USA. Størrelsen svarer nogenlunde til en Føtex eller Kvickly med hovedsageligt dagligvarer. Flertallet af butikker har desuden tankstation og apotek.

Kroger har 403.000 ansatte og en omsætning på 150 mia. USD. Det er dermed ikke en lilleput – men stadig kun cirka 20% af Walmarts og 50% af CostCos størrelse. Kroger er imidlertid langt mere value. En P/CF på cirka 5,6 og en P/E på 11,5 for indeværende år mod P/CF og P/E på hhv. 20-30 og 30-40 hos Walmart og Costco. Hertil et fornuftigt men ikke prangende udbytteniveau på 2,6%, som dog langt overskygges af store aktietilbagekøb på over 20% af markedsværdien sammenlagt de sidste to år. Så et payout/shareholder yield på cirka 10% i øjeblikket.

Vi kender Kroger særdeles godt, da vi købte selskabet til porteføljen tilbage i 2020, hvor dagligvarebutikker – ud over deres generelt defensive karakter – fik solid medvind af, at COVID19 pandemien tvang amerikanerne til at spise mere hjemme. Kroger kunne i de efterfølgende år i overraskende høj grad fastholde den ekstra COVID-omsætning og fortsatte med at øge sin indtjening yderligere, så vi fik et rigtig fint afkast frem mod juni 2025, hvor vi solgte. Nu har vi genkøbt aktien – men på et lavere kursniveau.

Med venlig hilsen

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Øvrige grafikker

Læs mere om Great Dane Global Value

Læs mere om alle Great Dane fonde

<p>The post Global Value månedsrapport for september 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

Teknologisektoren gav plus i negativt marked

Porteføljen gav et afkast på -1,55% i september, hvilket var væsentlig lavere end benchmark, som gav 1,04%.

September blev endnu en måned, der stod i teknologiens tegn. IT-sektoren og kommunikation, hvor sidstnævnte domineres af Meta og Alphabet med 66% af sektorens værdi, gav et afkast på 2,5% point til verdensindekset, så et klart flertal af de 1.249 aktier i verdensindekset havde faktisk negativt afkast i måneden. Gennemsnitsafkastet var -2,06% og medianafkastet endte på -2,59%. Var det ikke for en USD-stigning på 2,3% var afkastene blevet endnu lavere.

Med andre ord var det især teknologiselskaber som Meta (+29,7%), AMD (+32,9%) og Intel (+37,4%), der med deres høje vægte i verdensindekset fik markedet til at fremstå positivt. Det er ikke selskaber, vi investerer i, da de ikke opfylder vores grundlæggende valuekriterier. Men indeksudbydere som MSCI har i stigende grad reklassificeret vækstaktier som netop Meta til value de seneste par år, selvom aktierne koster 20-30x indtjeningen.

Renterne fortsatte med at stige i hele verden, og centralbankerne i både USA, Japan og Europa hævede styringsrenterne, da energikrisen har presset inflation op mellem 3 og 4% i de fleste lande. Det er ikke overraskende. Tværtimod har det, som vi har skrevet siden april, været ret forudsigeligt, at energipriserne ville slå igennem i forbrugerpriserne og renterne globalt.

HPE og Hafnia gav største bidrag til afkastet

I porteføljen havde Hewlett Packard Enterprise (HPE) endnu en god måned med et afkast på 25,4%. Selskabet afholdt kapitalmarkedsdag, hvor investorerne tog godt imod ledelsens forventninger om højere vækst frem mod 2029, større synergiefeffekter fra opkøbet af Juniper i februar 2025 samt en stor ordre fra cloud computing selskabet Vultr. HPE er et af vores få selskaber med direkte eksponering til AI-eventyret, men det blev først rigtig bemærket af investorerne i indeværende år, hvor aktien foreløbig er steget med 168%.

Men også produkttankskibsrederiet Hafnia havde en god måned med et afkast på 28,8%. Selskabet har travlt, da produkttankskibe er en mangelvare, fordi krigen i Iran har tvunget branchen til at sejle andre og meget længere ruter, hvilket lægger beslag på kapacitet, ligesom mange LR2 skibe er gået ’dirty’ (d.v.s. begyndt at sejle med råolie), da raterne er endnu højere på råolie end på raffinerede produkter, hvilket skaber yderligere kapacitetsmangel.

I bunden af afkasttabellen lå Oshkosh og General Mills. Oshkosh aflagde ikke regnskab men tabte yderligere terræn efter en nedjustering af årsforventningerne i august. General Mills afleverede et hæderligt kvartalsregnskab, som overgik analytikernes foventninger. Men hele branchen af brandede fødevareproducenter er påvirket af prispres og reduceret købekraft som følge af højere inflation og renter, hvilket presser både omsætning og indtjening.

Vi har foretaget en enkelt ny investering i porteføljen, den amerikanske supermarkedskæde Kroger, som er en af USA’s største detailhandelsvirksomheder med ca. 2.700 butikker og størst koncentration fra midten til østkysten af USA. Størrelsen svarer nogenlunde til en Føtex eller Kvickly med hovedsageligt dagligvarer. Flertallet af butikker har desuden tankstation og apotek.

Kroger har 403.000 ansatte og en omsætning på 150 mia. USD. Det er dermed ikke en lilleput – men stadig kun cirka 20% af Walmarts og 50% af CostCos størrelse. Kroger er imidlertid langt mere value. En P/CF på cirka 5,6 og en P/E på 11,5 for indeværende år mod P/CF og P/E på hhv. 20-30 og 30-40 hos Walmart og Costco. Hertil et fornuftigt men ikke prangende udbytteniveau på 2,6%, som dog langt overskygges af store aktietilbagekøb på over 20% af markedsværdien sammenlagt de sidste to år. Så et payout/shareholder yield på cirka 10% i øjeblikket.

Vi kender Kroger særdeles godt, da vi købte selskabet til porteføljen i den udbyttebetalende søsterafdeling tilbage i 2020, hvor dagligvarebutikker – ud over deres generelt defensive karakter – fik solid medvind af, at COVID19 pandemien tvang amerikanerne til at spise mere hjemme. Kroger kunne i de efterfølgende år i overraskende høj grad fastholde den ekstra COVID-omsætning og fortsatte med at øge sin indtjening yderligere, så vi fik et rigtig fint afkast frem mod juni 2025, hvor vi solgte. Nu har vi genkøbt aktien – men på et lavere kursniveau.

Med venlig hilsen

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Øvrige grafikker

Læs mere om Great Dane Global Value Akk.

Læs mere om alle Great Dane fonde

<p>The post Global Value Akkumulerende månedsrapport september 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

Rekordmange nye penge investeret i INDEX+

Porteføljen leverede et afkast på 1,43 % i august, hvilket var lavere end benchmark, som steg 1,62 % (en relativ afvigelse på -0,19 %). På trods af den mindre underperformance i august fastholder porteføljen et pænt forspring i forhold til benchmark på alle andre tidshorisonter.

August startede med positive takter, og markedet steg hurtigt til nye højder. Fremgangen i den indledende fase var i høj grad drevet af højrisiko-aktier, hvilket skabte en relativ modvind for porteføljen. I denne periode var det primært vores handels- og rebalanceringsstrategi, der holdt hånden under det relative resultat. I anden halvdel af august genvandt porteføljen noget af det tabte terræn, men lukkede samlet set måneden lidt efter benchmark.

Kortsigtet ‘mean reversion’ bidrager stærkt

På faktorniveau var det især vores kortsigtede 1-uges mean-reversion faktor, der udmærkede sig. Faktoren køber systematisk op i aktier, der er faldet den seneste uge, og reducerer i aktier, der er steget. Denne faktor har nu præsteret stærkt i 8 uger i træk. Fordi der er tale om en meget aggressiv handelsmodel, anvendes den ikke som en selvstændig strategi – da det ville medføre uforholdsmæssigt mange handler. I stedet udgør den en integreret og værdiskabende del af vores rebalanceringsmotor.

Når vi rebalancerer, “masserer” vi porteføljen ved løbende at trimme positioner i aktier, hvor en lille justering forbedrer den samlede risikoprofil og faktoreksponering. I praksis foretager vi meget små tilpasninger i en lang række aktier, hvorigennem vi bl.a. udnytter helt kortsigtede uge-effekter i markedet. Dette bevirker, at vores samlede handelsomkostninger i praksis reduceres til nul.

Materialer trak op mens IT gav relativt efterslæb

På sektorniveau var Materialer en af månedens helt store vindere med en stigning på 8,5%. Vores lille overvægt i sektoren viste sig at være velplaceret og gav et positivt allokeringsbidrag til månedens samlede resultat.

Omvendt trak vores positionering i IT-sektoren ned. IT-sektoren steg samlet set 5,2%, hvor vores lille undervægt kostede relativt. Ydermere underperformede vores aktier i sektoren med et afkast på 4,6%. Særligt selskabet Atlassian ramte relativt hårdt, da vi er undervægtede i den, og aktien bragede op med 90%.

August var ligeledes præget af markante stigninger i guld og Bitcoin. Det satte sit tydelige aftryk på en række relaterede aktier i universet. Blandt andet steg Coinbase med knap 30%, mens minedriftsselskabet Newmont avancerede med 34%, hvilket illustrerer, hvordan underliggende makro- og råvaretrends skabte stærke kursbevægelser i enkeltselskaber.

I august slog vi rekord, da vi modtog godt 374 mio. i nye penge. De nye penge bliver investeret systematisk i overensstemmelse med den eksisterende sammensætning, så porteføljens overordnede risikoprofil og faktoreksponering som minimum fastholdes uændret, og om muligt forbedres lidt. Der investeres ikke i samtlige 800 aktier, men i en udvalgt pulje af aktier. Den samlede formue i INDEX+ udgør nu 2,6 mia. Den store formue betyder, at vi kan tiltrække flere store investorer, og vi forventer derfor, at den gode udvikling i formuen vil fortsætte.

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Læs mere om INDEX+

Læs mere om alle Great Dane fonde

Øvrige grafikker

<p>The post INDEX+ månedsrapport for august 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

August fuldendte en god sommer for porteføljen

Porteføljen gav et afkast på 2,38% i august, mens benchmark sluttede måneden med et afkast på 1,62%.

August blev endnu en god måned, som bragte porteføljens år-til-dato afkast op på 17,1% mod verdensindeksets 14,5%. Der er dermed stadig en forbavsende stærk udvikling i lyset af den geopolitiske situation, energikrisen, øget inflationspres og stigende renter.

Kamphandlingerne i Mellemøsten blussede op igen ved månedens udgang, og olieprisen kravlede på ny i retning af 100 USD per tønde. Det så kortvarigt ud til, at Trump havde droppet at gøre noget ved energipriserne før det amerikanske midtvejsvalg i november. Men han rørte alligevel lidt på sig i august, da han annoncerede, at USA havde sikret sig adgang til 20% af verdens største oliereserver i Venezuela. Men råolien fra Venezuela når nok næppe frem til de amerikanske raffinaderier i voldsomt øgede mængder inden midtvejsvalget, selvom Trump har beordret alle sanktionerede lagre sejlet til USA, og Chevron m.fl. udvider produktionen, så importen nærmer sig 500.000 tønder om dagen.

Energiforsikringen af porteføljen er begyndt at bidrage

Trump eskalerede samtidig slåskampen med Canada, som med ca. 4 mio. tønder dagligt har været – og er – amerikanernes primære leverandør af den tunge og sure råolie, som de amerikanske raffinaderier skal bruge til at blande op med den amerikanske tynde og søde skiferolie.

Mange er nok efterhånden lidt trætte af at høre om Trump, olie og Hormuz Strædet, men vi er nødt til at følge det ekstraordinært tæt, og den energieksponering, vi købte til porteføljen i foråret, som en slags forsikring og beskyttelse af resten af porteføljen, er nu for alvor begyndt at vise sin styrke.

De lange renter er steget markant

I august skete der en hel del med forventningerne til fremadrettede renteforhøjelser. Ved månedens udgang indikerede den nye FED-chef Kevin Warsh, at han måske alligevel vil styre pengepolitikken ansvarligt frem for at føje Trumps ønske om rentesænkninger. Markedet tog forskud ved at sende de lange renter op. I Japan skal man nu helt tilbage til 1996 for at finde et tilsvarende højt renteniveau på 10-årige statsobligationer. I Tyskland og Danmark skal man tilbage til 2011, mens USA og England er oppe på niveauet fra lige før finanskrisen.

Uanset inflations- og rentepres, er vi meget fortrøstningsfulde i Great Dane, da valueaktier generelt og vores Great Dane Global Value portefølje i særdeleshed faktisk klarer sig rigtig godt, når renterne er stigende.

IT trak læsset – men energi og stabile forbrugsaktier næsten på niveau

Hvor det primært var IT-sektoren, som med et bidrag på 1,45% skabte næsten 90% af markedsafkastet i august, var vores porteføljes afkast væsentlig mere balanceret. IT-sektoren var ganske vist bedst med 0,71%, men Energy og Consumer Staples lå lige efter med hhv. 0,61 og 0,59%. Kun Financials trak ned med et negativt bidrag i måneden.

I porteføljen var det imidlertid også en IT-aktie, Hewlett Packard Enterprise, som gav det største bidrag. Det skyldtes ikke en voldsom kursstigning, men derimod at HPE i forvejen var porteføljens største position. HPE aflægger først sit kvartalsregnskab i starten af september, og selvom aktien med et afkast på 122% i år i høj grad er blevet smittet af AI-begejstringen, handler den på ingen måde dyrt med en P/E for indeværende år på cirka 14,3 og 12,0 for næste år. Vi har dog allerede taget gevinst i aktien, uanset at vores analyse peger på yderligere afkastpotentiale.

De øvrige højdespringere var fordelt på flere brancher. Mecinalselskaberne Pfizer og Gilead klarede sig godt, men også forbrugsaktierne i form af varehusgiganten Target og hårprodukterne fra Sally Beauty havde en god måned.

De to aktier, som klarede sig værst, var sundheds- og apoteksgiganten CVS Health (-10,9%) og porteføljens mindste selskab, urproducenten Movado (-12,5%).

Det var lidt et paradoks, da begge de amerikanske selskaber i august fremlagde to af porteføljens absolut bedste kvartalsregnskaber. Begge overgik analytikernes forventninger, begge kunne vise markant fremgang i både omsætning og indtjening sammenlignet med samme periode sidste år og CVS kvitterede ovenikøbet med en opjustering af forventningerne til årsresultatet.

Med venlig hilsen

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Har du spørgsmål til månedsrapporten eller andre spørgsmål vedrørende investering hos Great Dane, er du velkommen til at kontakte investeringsteamet direkte på tlf. 61 40 41 41 eller ved at skrive til info@greatdanefund.com.

Øvrige grafikker

Læs mere om Great Dane Global Value

Læs mere om alle Great Dane fonde

<p>The post Global Value månedsrapport for august 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

August fuldendte en tilfredssstillende sommer for porteføljen

Porteføljen gav et afkast på 2,39% i august, mens benchmark sluttede måneden med et afkast på 1,62%.

August blev endnu en god måned, som bragte porteføljens år-til-dato afkast op på 16,2% mod verdensindeksets 14,5%. Der er dermed stadig en forbavsende stærk udvikling i lyset af den geopolitiske situation, energikrisen, øget inflationspres og stigende renter.

Kamphandlingerne i Mellemøsten blussede op igen ved månedens udgang, og olieprisen kravlede på ny i retning af 100 USD per tønde. Det så kortvarigt ud til, at Trump havde droppet at gøre noget ved energipriserne før det amerikanske midtvejsvalg i november. Men han rørte alligevel lidt på sig i august, da han annoncerede, at USA havde sikret sig adgang til 20% af verdens største oliereserver i Venezuela. Men råolien fra Venezuela når nok næppe frem til de amerikanske raffinaderier i voldsomt øgede mængder inden midtvejsvalget, selvom Trump har beordret alle sanktionerede lagre sejlet til USA, og Chevron m.fl. udvider produktionen, så importen nærmer sig 500.000 tønder om dagen.

Energiforsikringen af porteføljen er begyndt at bidrage

Trump eskalerede samtidig slagsmålet med Canada, som med ca. 4 mio. tønder dagligt har været – og er – amerikanernes primære leverandør af den tunge og sure råolie, som de amerikanske raffinaderier har brug for til at blande op med den amerikanske tynde og søde skiferolie.

Mange er nok efterhånden lidt trætte af at høre om Trump, olie og Hormuz Strædet, men vi er nødt til at følge det ekstraordinært tæt, og den energieksponering, vi købte til porteføljen i foråret, som en art forsikring og beskyttelse af resten af porteføljen, er nu for alvor begyndt at vise sin styrke.

De lange renter er steget markant

I august skete der en hel del med forventningerne til fremadrettede renteforhøjelser. Ved månedens udgang indikerede FED-chef Kevin Warsh, at han måske alligevel vil styre pengepolitikken ansvarligt frem for at føje Trump. Markedet tog forskud ved at sende de lange renter op.  I Japan skal man nu helt tilbage til 1996 for at finde et tilsvarende højt renteniveau på 10-årige statsobligationer. I Tyskland og Danmark skal man tilbage til 2011, mens USA og England er oppe på niveauet fra lige før finanskrisen.

Hverken stigende renter eller oliepriser er normalt noget, aktiemarkedet holder særlig meget af. Men tilsyneladende er det ikke et problem denne gang, når markedet forventer en kraftig vækst i produktiviteten fra AI – kunstig intelligens – og regnskaberne for 2. kvartal i øvrigt også var ganske fornuftige. Men måske glemmer aktieinvestorerne, at der skal nogle købestærke forbrugere og virksomheder uden for IT-sektoren til at aftage de fantastiske AI-ydelser fra nybyggede og planlagte datacentre hos de store teknologivirksomheder. Men hverken høje renter eller inflation gør noget godt for forbrugere og virksomheders købelyst.  

Uanset inflations- og rentepres, er vi meget fortrøstningsfulde i Great Dane, da valueaktier generelt og vores Great Dane Global Value portefølje i særdeleshed klarer sig godt, når renterne stiger.

IT trak læsset – men energi og stabile forbrugsaktier næsten på niveau

Hvor det primært var IT-sektoren, som med et bidrag på 1,45% stod for næsten 90% af markedsafkastet i august, var vores afkast mere balanceret. IT-sektoren var ganske vist bedst med 0,70%, men Energy og Consumer Staples lå lige efter med 0,59% fra begge sektorer. Kun Financials trak ned med et negativt bidrag i måneden.

I porteføljen var det imidlertid også en IT-aktie, Hewlett Packard Enterprise, som gav det største bidrag. Det skyldtes ikke en voldsom kursstigning, men derimod at HPE i forvejen var porteføljens største position. HPE aflægger først sit kvartalsregnskab i starten af september, og selvom aktien med et afkast på 122% i år i høj grad er blevet smittet af AI-begejstringen, handler den på ingen måde dyrt med en P/E for indeværende år på cirka 14,3 og 12,0 for næste år. Vi har dog allerede taget gevinst i aktien, uanset at vores analyse peger på yderligere afkastpotentiale.

De øvrige højdespringere var fordelt på flere brancher. Mecinalselskaberne Pfizer og Gilead klarede sig godt, men også forbrugsaktierne i form af varehusgiganten Target og hårprodukterne fra Sally Beauty havde en god måned.

De to aktier, som klarede sig værst, var sundheds- og apoteksgiganten CVS Health (-10,9%) og porteføljens mindste selskab, urproducenten Movado (-12,5%).

Det var lidt et paradoks, da begge de amerikanske selskaber i august fremlagde to af porteføljens absolut bedste kvartalsregnskaber. Begge overgik analytikernes forventninger, begge kunne vise markant fremgang i både omsætning og indtjening sammenlignet med samme periode sidste år og CVS kvitterede ovenikøbet med en opjustering af forventningerne til årsresultatet.

Med venlig hilsen

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Har du spørgsmål til månedsrapporten eller andre spørgsmål vedrørende investering hos Great Dane, er du velkommen til at kontakte investeringsteamet direkte på tlf. 61 40 41 41 eller ved at skrive til info@greatdanefund.com.

Øvrige grafikker

Læs mere om Great Dane Global Value Akk.

Læs mere om alle Great Dane fonde

<p>The post Global Value Akkumulerende månedsrapport for august 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

Great Dane INDEX+ leverede et lille merafkast i en turbulent juli

Porteføljen leverede et afkast på -0,08% i juli, hvilket var lidt bedre end benchmark, der gav -0,12%.

Rolig indeksudvikling skjulte store udsving under overfladen

Porteføljens afkast og den beskedne afvigelse i forhold til benchmark indikerer ved første øjekast en rolig måned. Betragter man afkastudviklingen overordnet, som i figuren nedenfor, bevægede MSCI World sig da også meget stabilt gennem juli med blot minimale daglige afvigelser.

Dykker man imidlertid ned i enkeltaktierne – hvor benchmark tæller knap 1.300 selskaber – har der været markant mere uro under overfladen. Figuren illustrerer tydeligt, hvordan de to nøglefaktorer, Momentum og Minimum Volatility, har opført sig i forhold til hinanden. De udviser i øjeblikket en ekstremt lav (negativ) korrelation.

Momentum havde sin svageste måned i mere end 25 år

MSCI Momentum oplevede faktisk sin værste måned relativt til MSCI World i mere end 25 år – måske endda nogensinde. De aktier, der havde klaret sig fremragende indtil primo juli, fik det ualmindeligt svært i løbet af måneden. Hele 25 aktier faldt mellem 30% og 50%, herunder selskaber som Intel og Corning. Hovedparten af disse fald var koncentreret om risikofyldte IT-aktier. De mest etablerede, store aktier gik dog fri af denne korrektion, hvorfor det samlede tab for IT-sektoren blev begrænset til -4,9%. Sektoren blev dermed den værste i juli. Månedens bedst præsterende sektor blev Energi, som steg 9,4% drevet af en pæn stigning i olieprisen.

Value overtog føringen blandt faktorerne i 2026

Modsat Momentum havde Value en udmærket måned, og faktoren har nu overhalet Momentum som den bedste faktor i 2026. Value ydede dermed også et ganske pænt bidrag til månedens merafkast.

Som det fremgår af tabellen, var Momentum den eneste faktor med et negativt bidrag. Til gengæld var tilbagegangen så markant, at de øvrige faktorer havde vanskeligt ved fuldt ud at kompensere for faldet.

Hvad med SpaceX?

Der er formentlig investorer, der er nysgerrige på denne meget omtalte aktie. Som tidligere nævnt udmærker SpaceX sig ved en relativt lav faktorscore. Som udgangspunkt må det derfor forventes, at vi vil undervægte aktien, medmindre den kan tilføre værdi på anden vis – eksempelvis via risikostyring.

Vores undervægt i juli bidrog positivt med næsten 0,03%, da aktien faldt med 37%. Der er tale om en ekstremt volatil aktie, og vi forventer fortsat store udsving i både op- og nedadgående retning. Månedens største enkelte bidrag til merafkastet kom dog fra vores overvægt i Cognizant Technology Solutions Corp., som steg med godt 40%.

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Øvrige grafikker

Læs mere om INDEX+

Læs mere om alle Great Dane fonde

<p>The post INDEX+ månedsrapport for juli 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>