Rekordmange nye penge investeret i INDEX+

Porteføljen leverede et afkast på 1,43 % i august, hvilket var lavere end benchmark, som steg 1,62 % (en relativ afvigelse på -0,19 %). På trods af den mindre underperformance i august fastholder porteføljen et pænt forspring i forhold til benchmark på alle andre tidshorisonter.

August startede med positive takter, og markedet steg hurtigt til nye højder. Fremgangen i den indledende fase var i høj grad drevet af højrisiko-aktier, hvilket skabte en relativ modvind for porteføljen. I denne periode var det primært vores handels- og rebalanceringsstrategi, der holdt hånden under det relative resultat. I anden halvdel af august genvandt porteføljen noget af det tabte terræn, men lukkede samlet set måneden lidt efter benchmark.

Kortsigtet ‘mean reversion’ bidrager stærkt

På faktorniveau var det især vores kortsigtede 1-uges mean-reversion faktor, der udmærkede sig. Faktoren køber systematisk op i aktier, der er faldet den seneste uge, og reducerer i aktier, der er steget. Denne faktor har nu præsteret stærkt i 8 uger i træk. Fordi der er tale om en meget aggressiv handelsmodel, anvendes den ikke som en selvstændig strategi – da det ville medføre uforholdsmæssigt mange handler. I stedet udgør den en integreret og værdiskabende del af vores rebalanceringsmotor.

Når vi rebalancerer, “masserer” vi porteføljen ved løbende at trimme positioner i aktier, hvor en lille justering forbedrer den samlede risikoprofil og faktoreksponering. I praksis foretager vi meget små tilpasninger i en lang række aktier, hvorigennem vi bl.a. udnytter helt kortsigtede uge-effekter i markedet. Dette bevirker, at vores samlede handelsomkostninger i praksis reduceres til nul.

Materialer trak op mens IT gav relativt efterslæb

På sektorniveau var Materialer en af månedens helt store vindere med en stigning på 8,5%. Vores lille overvægt i sektoren viste sig at være velplaceret og gav et positivt allokeringsbidrag til månedens samlede resultat.

Omvendt trak vores positionering i IT-sektoren ned. IT-sektoren steg samlet set 5,2%, hvor vores lille undervægt kostede relativt. Ydermere underperformede vores aktier i sektoren med et afkast på 4,6%. Særligt selskabet Atlassian ramte relativt hårdt, da vi er undervægtede i den, og aktien bragede op med 90%.

August var ligeledes præget af markante stigninger i guld og Bitcoin. Det satte sit tydelige aftryk på en række relaterede aktier i universet. Blandt andet steg Coinbase med knap 30%, mens minedriftsselskabet Newmont avancerede med 34%, hvilket illustrerer, hvordan underliggende makro- og råvaretrends skabte stærke kursbevægelser i enkeltselskaber.

I august slog vi rekord, da vi modtog godt 374 mio. i nye penge. De nye penge bliver investeret systematisk i overensstemmelse med den eksisterende sammensætning, så porteføljens overordnede risikoprofil og faktoreksponering som minimum fastholdes uændret, og om muligt forbedres lidt. Der investeres ikke i samtlige 800 aktier, men i en udvalgt pulje af aktier. Den samlede formue i INDEX+ udgør nu 2,6 mia. Den store formue betyder, at vi kan tiltrække flere store investorer, og vi forventer derfor, at den gode udvikling i formuen vil fortsætte.

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Læs mere om INDEX+

Læs mere om alle Great Dane fonde

Øvrige grafikker

<p>The post INDEX+ månedsrapport for august 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

August fuldendte en god sommer for porteføljen

Porteføljen gav et afkast på 2,38% i august, mens benchmark sluttede måneden med et afkast på 1,62%.

August blev endnu en god måned, som bragte porteføljens år-til-dato afkast op på 17,1% mod verdensindeksets 14,5%. Der er dermed stadig en forbavsende stærk udvikling i lyset af den geopolitiske situation, energikrisen, øget inflationspres og stigende renter.

Kamphandlingerne i Mellemøsten blussede op igen ved månedens udgang, og olieprisen kravlede på ny i retning af 100 USD per tønde. Det så kortvarigt ud til, at Trump havde droppet at gøre noget ved energipriserne før det amerikanske midtvejsvalg i november. Men han rørte alligevel lidt på sig i august, da han annoncerede, at USA havde sikret sig adgang til 20% af verdens største oliereserver i Venezuela. Men råolien fra Venezuela når nok næppe frem til de amerikanske raffinaderier i voldsomt øgede mængder inden midtvejsvalget, selvom Trump har beordret alle sanktionerede lagre sejlet til USA, og Chevron m.fl. udvider produktionen, så importen nærmer sig 500.000 tønder om dagen.

Energiforsikringen af porteføljen er begyndt at bidrage

Trump eskalerede samtidig slåskampen med Canada, som med ca. 4 mio. tønder dagligt har været – og er – amerikanernes primære leverandør af den tunge og sure råolie, som de amerikanske raffinaderier skal bruge til at blande op med den amerikanske tynde og søde skiferolie.

Mange er nok efterhånden lidt trætte af at høre om Trump, olie og Hormuz Strædet, men vi er nødt til at følge det ekstraordinært tæt, og den energieksponering, vi købte til porteføljen i foråret, som en slags forsikring og beskyttelse af resten af porteføljen, er nu for alvor begyndt at vise sin styrke.

De lange renter er steget markant

I august skete der en hel del med forventningerne til fremadrettede renteforhøjelser. Ved månedens udgang indikerede den nye FED-chef Kevin Warsh, at han måske alligevel vil styre pengepolitikken ansvarligt frem for at føje Trumps ønske om rentesænkninger. Markedet tog forskud ved at sende de lange renter op. I Japan skal man nu helt tilbage til 1996 for at finde et tilsvarende højt renteniveau på 10-årige statsobligationer. I Tyskland og Danmark skal man tilbage til 2011, mens USA og England er oppe på niveauet fra lige før finanskrisen.

Uanset inflations- og rentepres, er vi meget fortrøstningsfulde i Great Dane, da valueaktier generelt og vores Great Dane Global Value portefølje i særdeleshed faktisk klarer sig rigtig godt, når renterne er stigende.

IT trak læsset – men energi og stabile forbrugsaktier næsten på niveau

Hvor det primært var IT-sektoren, som med et bidrag på 1,45% skabte næsten 90% af markedsafkastet i august, var vores porteføljes afkast væsentlig mere balanceret. IT-sektoren var ganske vist bedst med 0,71%, men Energy og Consumer Staples lå lige efter med hhv. 0,61 og 0,59%. Kun Financials trak ned med et negativt bidrag i måneden.

I porteføljen var det imidlertid også en IT-aktie, Hewlett Packard Enterprise, som gav det største bidrag. Det skyldtes ikke en voldsom kursstigning, men derimod at HPE i forvejen var porteføljens største position. HPE aflægger først sit kvartalsregnskab i starten af september, og selvom aktien med et afkast på 122% i år i høj grad er blevet smittet af AI-begejstringen, handler den på ingen måde dyrt med en P/E for indeværende år på cirka 14,3 og 12,0 for næste år. Vi har dog allerede taget gevinst i aktien, uanset at vores analyse peger på yderligere afkastpotentiale.

De øvrige højdespringere var fordelt på flere brancher. Mecinalselskaberne Pfizer og Gilead klarede sig godt, men også forbrugsaktierne i form af varehusgiganten Target og hårprodukterne fra Sally Beauty havde en god måned.

De to aktier, som klarede sig værst, var sundheds- og apoteksgiganten CVS Health (-10,9%) og porteføljens mindste selskab, urproducenten Movado (-12,5%).

Det var lidt et paradoks, da begge de amerikanske selskaber i august fremlagde to af porteføljens absolut bedste kvartalsregnskaber. Begge overgik analytikernes forventninger, begge kunne vise markant fremgang i både omsætning og indtjening sammenlignet med samme periode sidste år og CVS kvitterede ovenikøbet med en opjustering af forventningerne til årsresultatet.

Med venlig hilsen

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Har du spørgsmål til månedsrapporten eller andre spørgsmål vedrørende investering hos Great Dane, er du velkommen til at kontakte investeringsteamet direkte på tlf. 61 40 41 41 eller ved at skrive til info@greatdanefund.com.

Øvrige grafikker

Læs mere om Great Dane Global Value

Læs mere om alle Great Dane fonde

<p>The post Global Value månedsrapport for august 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

August fuldendte en tilfredssstillende sommer for porteføljen

Porteføljen gav et afkast på 2,39% i august, mens benchmark sluttede måneden med et afkast på 1,62%.

August blev endnu en god måned, som bragte porteføljens år-til-dato afkast op på 16,2% mod verdensindeksets 14,5%. Der er dermed stadig en forbavsende stærk udvikling i lyset af den geopolitiske situation, energikrisen, øget inflationspres og stigende renter.

Kamphandlingerne i Mellemøsten blussede op igen ved månedens udgang, og olieprisen kravlede på ny i retning af 100 USD per tønde. Det så kortvarigt ud til, at Trump havde droppet at gøre noget ved energipriserne før det amerikanske midtvejsvalg i november. Men han rørte alligevel lidt på sig i august, da han annoncerede, at USA havde sikret sig adgang til 20% af verdens største oliereserver i Venezuela. Men råolien fra Venezuela når nok næppe frem til de amerikanske raffinaderier i voldsomt øgede mængder inden midtvejsvalget, selvom Trump har beordret alle sanktionerede lagre sejlet til USA, og Chevron m.fl. udvider produktionen, så importen nærmer sig 500.000 tønder om dagen.

Energiforsikringen af porteføljen er begyndt at bidrage

Trump eskalerede samtidig slagsmålet med Canada, som med ca. 4 mio. tønder dagligt har været – og er – amerikanernes primære leverandør af den tunge og sure råolie, som de amerikanske raffinaderier har brug for til at blande op med den amerikanske tynde og søde skiferolie.

Mange er nok efterhånden lidt trætte af at høre om Trump, olie og Hormuz Strædet, men vi er nødt til at følge det ekstraordinært tæt, og den energieksponering, vi købte til porteføljen i foråret, som en art forsikring og beskyttelse af resten af porteføljen, er nu for alvor begyndt at vise sin styrke.

De lange renter er steget markant

I august skete der en hel del med forventningerne til fremadrettede renteforhøjelser. Ved månedens udgang indikerede FED-chef Kevin Warsh, at han måske alligevel vil styre pengepolitikken ansvarligt frem for at føje Trump. Markedet tog forskud ved at sende de lange renter op.  I Japan skal man nu helt tilbage til 1996 for at finde et tilsvarende højt renteniveau på 10-årige statsobligationer. I Tyskland og Danmark skal man tilbage til 2011, mens USA og England er oppe på niveauet fra lige før finanskrisen.

Hverken stigende renter eller oliepriser er normalt noget, aktiemarkedet holder særlig meget af. Men tilsyneladende er det ikke et problem denne gang, når markedet forventer en kraftig vækst i produktiviteten fra AI – kunstig intelligens – og regnskaberne for 2. kvartal i øvrigt også var ganske fornuftige. Men måske glemmer aktieinvestorerne, at der skal nogle købestærke forbrugere og virksomheder uden for IT-sektoren til at aftage de fantastiske AI-ydelser fra nybyggede og planlagte datacentre hos de store teknologivirksomheder. Men hverken høje renter eller inflation gør noget godt for forbrugere og virksomheders købelyst.  

Uanset inflations- og rentepres, er vi meget fortrøstningsfulde i Great Dane, da valueaktier generelt og vores Great Dane Global Value portefølje i særdeleshed klarer sig godt, når renterne stiger.

IT trak læsset – men energi og stabile forbrugsaktier næsten på niveau

Hvor det primært var IT-sektoren, som med et bidrag på 1,45% stod for næsten 90% af markedsafkastet i august, var vores afkast mere balanceret. IT-sektoren var ganske vist bedst med 0,70%, men Energy og Consumer Staples lå lige efter med 0,59% fra begge sektorer. Kun Financials trak ned med et negativt bidrag i måneden.

I porteføljen var det imidlertid også en IT-aktie, Hewlett Packard Enterprise, som gav det største bidrag. Det skyldtes ikke en voldsom kursstigning, men derimod at HPE i forvejen var porteføljens største position. HPE aflægger først sit kvartalsregnskab i starten af september, og selvom aktien med et afkast på 122% i år i høj grad er blevet smittet af AI-begejstringen, handler den på ingen måde dyrt med en P/E for indeværende år på cirka 14,3 og 12,0 for næste år. Vi har dog allerede taget gevinst i aktien, uanset at vores analyse peger på yderligere afkastpotentiale.

De øvrige højdespringere var fordelt på flere brancher. Mecinalselskaberne Pfizer og Gilead klarede sig godt, men også forbrugsaktierne i form af varehusgiganten Target og hårprodukterne fra Sally Beauty havde en god måned.

De to aktier, som klarede sig værst, var sundheds- og apoteksgiganten CVS Health (-10,9%) og porteføljens mindste selskab, urproducenten Movado (-12,5%).

Det var lidt et paradoks, da begge de amerikanske selskaber i august fremlagde to af porteføljens absolut bedste kvartalsregnskaber. Begge overgik analytikernes forventninger, begge kunne vise markant fremgang i både omsætning og indtjening sammenlignet med samme periode sidste år og CVS kvitterede ovenikøbet med en opjustering af forventningerne til årsresultatet.

Med venlig hilsen

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Har du spørgsmål til månedsrapporten eller andre spørgsmål vedrørende investering hos Great Dane, er du velkommen til at kontakte investeringsteamet direkte på tlf. 61 40 41 41 eller ved at skrive til info@greatdanefund.com.

Øvrige grafikker

Læs mere om Great Dane Global Value Akk.

Læs mere om alle Great Dane fonde

<p>The post Global Value Akkumulerende månedsrapport for august 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

Investeringsforeningen Great Dane – Halvårsrapport 2026

Bestyrelsen for Investeringsforeningen Great Dane har i dag den 17. august 2026 godkendt foreningens halvårsrapport for 2026.

Halvårsrapporten er vedhæftet denne meddelelse og kan endvidere downloades fra foreningens hjemmeside www.greatdaneinvest.dk samt rekvireres ved henvendelse til Invest Administration A/S, Badstuestræde 20, 1209 København K, tlf. 3814 6600.

Med venlig hilsen

Bestyrelsen
for Investeringsforeningen Great Dane

Vedlagte filer:
Great Dane – Halvarsrapport 2026 .pdf

<p>The post Halvårsrapport 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

Great Dane INDEX+ leverede et lille merafkast i en turbulent juli

Porteføljen leverede et afkast på -0,08% i juli, hvilket var lidt bedre end benchmark, der gav -0,12%.

Rolig indeksudvikling skjulte store udsving under overfladen

Porteføljens afkast og den beskedne afvigelse i forhold til benchmark indikerer ved første øjekast en rolig måned. Betragter man afkastudviklingen overordnet, som i figuren nedenfor, bevægede MSCI World sig da også meget stabilt gennem juli med blot minimale daglige afvigelser.

Dykker man imidlertid ned i enkeltaktierne – hvor benchmark tæller knap 1.300 selskaber – har der været markant mere uro under overfladen. Figuren illustrerer tydeligt, hvordan de to nøglefaktorer, Momentum og Minimum Volatility, har opført sig i forhold til hinanden. De udviser i øjeblikket en ekstremt lav (negativ) korrelation.

Momentum havde sin svageste måned i mere end 25 år

MSCI Momentum oplevede faktisk sin værste måned relativt til MSCI World i mere end 25 år – måske endda nogensinde. De aktier, der havde klaret sig fremragende indtil primo juli, fik det ualmindeligt svært i løbet af måneden. Hele 25 aktier faldt mellem 30% og 50%, herunder selskaber som Intel og Corning. Hovedparten af disse fald var koncentreret om risikofyldte IT-aktier. De mest etablerede, store aktier gik dog fri af denne korrektion, hvorfor det samlede tab for IT-sektoren blev begrænset til -4,9%. Sektoren blev dermed den værste i juli. Månedens bedst præsterende sektor blev Energi, som steg 9,4% drevet af en pæn stigning i olieprisen.

Value overtog føringen blandt faktorerne i 2026

Modsat Momentum havde Value en udmærket måned, og faktoren har nu overhalet Momentum som den bedste faktor i 2026. Value ydede dermed også et ganske pænt bidrag til månedens merafkast.

Som det fremgår af tabellen, var Momentum den eneste faktor med et negativt bidrag. Til gengæld var tilbagegangen så markant, at de øvrige faktorer havde vanskeligt ved fuldt ud at kompensere for faldet.

Hvad med SpaceX?

Der er formentlig investorer, der er nysgerrige på denne meget omtalte aktie. Som tidligere nævnt udmærker SpaceX sig ved en relativt lav faktorscore. Som udgangspunkt må det derfor forventes, at vi vil undervægte aktien, medmindre den kan tilføre værdi på anden vis – eksempelvis via risikostyring.

Vores undervægt i juli bidrog positivt med næsten 0,03%, da aktien faldt med 37%. Der er tale om en ekstremt volatil aktie, og vi forventer fortsat store udsving i både op- og nedadgående retning. Månedens største enkelte bidrag til merafkastet kom dog fra vores overvægt i Cognizant Technology Solutions Corp., som steg med godt 40%.

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Øvrige grafikker

Læs mere om INDEX+

Læs mere om alle Great Dane fonde

<p>The post INDEX+ månedsrapport for juli 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

Great Dane Global Value leverede markant merafkast i juli

Porteføljen gav et afkast på 4,79% i juli, mens benchmark faldt med 0,12%. Det gav et merafkast på hele 4,91 procentpoint og bragte porteføljen tilbage foran benchmark for året. År til dato er afkastet nu 14,36% mod 12,64% for benchmark, mens porteføljen over det seneste år har givet 26,06% mod benchmarkets 19,97%.

Stærke bidrag fra energi og IT

Juli blev dermed måneden, hvor efterslæbet fra april, maj og juni blev indhentet. Fremgangen var samtidig bredt funderet. Alle porteføljens investerede sektorer bortset fra Industrials gav positive afkastbidrag, og porteføljen slog benchmark inden for næsten alle sektorer. Især Energy og Information Technology gjorde forskellen.

Efter en kortvarig bedring i juni blussede konflikten i Mellemøsten igen op i juli. USA og Iran genoptog angrebene, USA strammede blokaden af iransk skibsfart, og trafikken gennem Hormuz faldt igen kraftigt. Samtidig truede Houthierne med at lukke trafikken gennem Bab el-Mandeb. Brent-olien steg derfor voldsomt og passerede kortvarigt 100 dollar per tønde. Situationen er fortsat meget uforudsigelig.

Energi gav månedens største sektorbidrag med 1,58 procentpoint mod 0,43 procentpoint i benchmark. PBF Energy steg 57,79%, HF Sinclair 30,50%, Equinor 27,79% og SM Energy 23,81%. PBF og HF Sinclair er raffinaderier og nyder ikke nødvendigvis godt af en høj oliepris i sig selv, men af forskellen mellem prisen på råolie og de færdige produkter som benzin, diesel og flybrændstof.

Også IT-sektoren bidrog markant til merafkastet. Porteføljens IT-aktier gav 0,97 procentpoint, mens sektoren kostede benchmark 1,42 procentpoint. Juli viste dermed, at man ikke nødvendigvis behøver eje de største og dyreste teknologiselskaber for at få et positivt afkast fra sektoren.

DXC Technology var månedens største positive bidragsyder og steg 26,20%. Kvartalsregnskabet viste fortsat en organisk omsætningstilbagegang på 6,7%, men ordreindgangen steg 5%, og helårsforventningerne blev fastholdt. De frie pengestrømme steg til 314 mio. dollar, men heraf kom 214 mio. dollar fra en retssagsafgørelse. Turnarounden er derfor stadig tidlig, men fremgangen i ordreindgangen var positiv.

Regnskabssæsonen bekræfter fremgang i flere selskaber

Juli bød i det hele taget på en meget travl regnskabssæson. Deutsche Bank leverede sit bedste andet kvartal nogensinde med et resultat efter skat på 1,9 mia. euro, 10% højere end året før. Indtægterne steg 9%, mens forrentningen af den materielle egenkapital nåede 11%. Det bekræfter, at banken fortsat høster frugterne af de seneste års oprydning og forbedrede indtjeningskraft.

GSK leverede ligeledes et stærkt regnskab. Omsætningen steg 5%, mens kerneindtjeningen per aktie steg 9%, drevet af Specialty Medicines og vacciner. Ledelsen fastholdt helårsforventningerne og vil accelerere en række projekter i den sene forskningspipeline. Det rapporterede resultat blev dog belastet af en nedskrivning på 1,3 mia. pund på camlipixant, som ikke levede op til forventningerne i fase III-forsøg.

Blandt teleselskaberne leverede AT&T et solidt kvartal med vækst i serviceomsætningen, mere end en million nye kunder på tværs af fiber, fast trådløst bredbånd og mobiltelefoni samt frie pengestrømme på 4,7 mia. dollar.

Comcast var mere blandet. Pengestrømmene var fortsat stærke på 4,6 mia. dollar, og streamingtjenesten Peacock gav for første gang et positivt kvartalsresultat, men indtjeningen i den traditionelle bredbåndsforretning var under pres.

Der var også regnskaber, som markedet tog dårligere imod. Signifys sammenlignelige omsætning faldt 3,6%, mens den justerede EBITA-margin faldt fra 7,8% til 6,1%. Selskabet fastholdt dog helårsforventningerne og forventer en bedre udvikling i andet halvår.

Oshkosh øgede omsætningen med 6,7%, men indtjeningen faldt på grund af et dårligere produktmix og højere produktionsomkostninger. Ledelsen sænkede derfor forventningen til årets justerede indtjening per aktie med cirka 0,50 dollar. Oshkosh kostede 0,26 procentpoint af afkastet, mens Signify kostede 0,16 procentpoint.

Lav prisfastsættelse giver fortsat et attraktivt udgangspunkt

Efter den stærke måned er porteføljen fortsat markant billigere end benchmark. Den forventede P/E er 10,06 mod 21,03, kurs/pengestrøm er 6,98 mod 20,20, og kurs/indre værdi er 1,55 mod 6,49.

Juli var en påmindelse om, at afkastet hurtigt kan vende tilbage, når markedets fokus bredes ud. Vi drager ikke store konklusioner af én måned, men regnskaberne understøtter, at flere af porteføljens selskaber gør operationelle fremskridt, samtidig med at prisfastsættelsen fortsat er lav.

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Øvrige grafikker

Læs mere om Great Dane Global Value

Læs mere om alle Great Dane fonde

<p>The post Global Value månedsrapport for juli 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

Great Dane Global Value Akk leverede markant merafkast i juli

Porteføljen gav et afkast på 4,76% i juli, mens benchmark faldt med 0,12%. Det gav et merafkast på hele 4,88 procentpoint og bragte porteføljen tilbage foran benchmark for året. År til dato er afkastet nu 13,51% mod 12,64% for benchmark, mens porteføljen over det seneste år har givet 25,12% mod benchmarkets 19,97%.

Stærke bidrag fra energi og IT

Juli blev dermed måneden, hvor efterslæbet fra april, maj og juni blev indhentet. Fremgangen var samtidig bredt funderet. Alle porteføljens investerede sektorer bortset fra Industrials gav positive afkastbidrag, og porteføljen slog benchmark inden for næsten alle sektorer. Især Energy og Information Technology gjorde forskellen.

Efter en kortvarig bedring i juni blussede konflikten i Mellemøsten igen op i juli. USA og Iran genoptog angrebene, USA strammede blokaden af iransk skibsfart, og trafikken gennem Hormuz faldt igen kraftigt. Samtidig truede Houthierne med at lukke trafikken gennem Bab el-Mandeb. Brent-olien steg derfor voldsomt og passerede kortvarigt 100 dollar per tønde. Situationen er fortsat meget uforudsigelig.

Energi gav månedens største sektorbidrag med 1,58 procentpoint mod 0,43 procentpoint i benchmark. PBF Energy steg 57,79%, HF Sinclair 30,50%, Equinor 27,79% og SM Energy 23,81%. PBF og HF Sinclair er raffinaderier og nyder ikke nødvendigvis godt af en høj oliepris i sig selv, men af forskellen mellem prisen på råolie og de færdige produkter som benzin, diesel og flybrændstof.

Også IT-sektoren bidrog markant til merafkastet. Porteføljens IT-aktier gav 0,97 procentpoint, mens sektoren kostede benchmark 1,42 procentpoint. Juli viste dermed, at man ikke nødvendigvis behøver eje de største og dyreste teknologiselskaber for at få et positivt afkast fra sektoren.

DXC Technology var månedens største positive bidragsyder og steg 26,20%. Kvartalsregnskabet viste fortsat en organisk omsætningstilbagegang på 6,7%, men ordreindgangen steg 5%, og helårsforventningerne blev fastholdt. De frie pengestrømme steg til 314 mio. dollar, men heraf kom 214 mio. dollar fra en retssagsafgørelse. Turnarounden er derfor stadig tidlig, men fremgangen i ordreindgangen var positiv.

Regnskabssæsonen bekræfter fremgang i flere selskaber

Juli bød i det hele taget på en meget travl regnskabssæson. Deutsche Bank leverede sit bedste andet kvartal nogensinde med et resultat efter skat på 1,9 mia. euro, 10% højere end året før. Indtægterne steg 9%, mens forrentningen af den materielle egenkapital nåede 11%. Det bekræfter, at banken fortsat høster frugterne af de seneste års oprydning og forbedrede indtjeningskraft.

GSK leverede ligeledes et stærkt regnskab. Omsætningen steg 5%, mens kerneindtjeningen per aktie steg 9%, drevet af Specialty Medicines og vacciner. Ledelsen fastholdt helårsforventningerne og vil accelerere en række projekter i den sene forskningspipeline. Det rapporterede resultat blev dog belastet af en nedskrivning på 1,3 mia. pund på camlipixant, som ikke levede op til forventningerne i fase III-forsøg.

Blandt teleselskaberne leverede AT&T et solidt kvartal med vækst i serviceomsætningen, mere end en million nye kunder på tværs af fiber, fast trådløst bredbånd og mobiltelefoni samt frie pengestrømme på 4,7 mia. dollar.

Comcast var mere blandet. Pengestrømmene var fortsat stærke på 4,6 mia. dollar, og streamingtjenesten Peacock gav for første gang et positivt kvartalsresultat, men indtjeningen i den traditionelle bredbåndsforretning var under pres.

Der var også regnskaber, som markedet tog dårligere imod. Signifys sammenlignelige omsætning faldt 3,6%, mens den justerede EBITA-margin faldt fra 7,8% til 6,1%. Selskabet fastholdt dog helårsforventningerne og forventer en bedre udvikling i andet halvår.

Oshkosh øgede omsætningen med 6,7%, men indtjeningen faldt på grund af et dårligere produktmix og højere produktionsomkostninger. Ledelsen sænkede derfor forventningen til årets justerede indtjening per aktie med cirka 0,50 dollar. Oshkosh kostede 0,26 procentpoint af afkastet, mens Signify kostede 0,16 procentpoint.

Lav prisfastsættelse giver fortsat et attraktivt udgangspunkt

Efter den stærke måned er porteføljen fortsat markant billigere end benchmark. Den forventede P/E er 10,06 mod 21,03, kurs/pengestrøm er 6,98 mod 20,20, og kurs/indre værdi er 1,55 mod 6,49.

Juli var en påmindelse om, at afkastet hurtigt kan vende tilbage, når markedets fokus bredes ud. Vi drager ikke store konklusioner af én måned, men regnskaberne understøtter, at flere af porteføljens selskaber gør operationelle fremskridt, samtidig med at prisfastsættelsen fortsat er lav.

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Øvrige grafikker

Læs mere om Great Dane Global Value Akk.

Læs mere om alle Great Dane fonde

<p>The post Global Value Akkumulerende månedsrapport for juli 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

Momentum og rebalancering bidrog til god måned

Porteføljen leverede et afkast på 1,66% i juni, hvilket var bedre end benchmark, der gav 1,35%.

Juni måned afsluttede et yderst tilfredsstillende andet kvartal, hvor markedet generelt steg med hele 14,71%. Selvom INDEX+ ikke matchede kvartalsafkastet helt, er afdelingen pænt foran markedet for hele året med +0,60%.

De ‘næststørste’ tog over fra de største

Juni blev en særdeles interessant måned på de finansielle markeder. Alle de absolut største aktier havde problemer og endte med at give negative afkast. Først når man når ned til Eli Lilly, finder man en større aktie med et positivt afkast. Lilly er efterhånden blevet en ret betydelig aktie på verdensmarkedet, da den vægter omkring 1% i MSCI World-indekset. Aktien er som bekendt konkurrent til Novo Nordisk, men de to selskabers aktiekurser er i øjeblikket afkoblet fuldstændigt fra hinanden. Lilly er således steget mere end 50% over det seneste år.

INDEX+ kan som udgangspunkt rigtig godt lide at undervægte de største aktier, så man skulle umiddelbart tro, at denne markedstendens havde hjulpet afdelingen i denne måned. Problemet var dog, at der opstod en stor asymmetri i markedet, således at de næststørste aktier steg lige så meget, som de absolut største faldt. Dermed udlignede effekten hinanden, hvilket også fremgår af tabelen, hvor der endda er registreret et negativt bidrag fra ”small cap” faktoren.

Tabellen viser også, at det primært var Momentum-faktoren og vores rebalancering, der hjalp afdelingen til at slå benchmark. Momentum er ekstremt stærkt i øjeblikket. Det er aktier som Micron, der fortsætter deres voldsomme kursudvikling og trækker markedet op. De allerbedste aktier var dem, som havde et rigtig godt momentum målt over et helt år, men som samtidigt har haft knap så meget fart på de seneste par måneder.

Mest stigende aktie i porteføljen blev Applied Materials Inc, som steg med hele 64%. Vores marginale undervægt på kun 0,03% kostede dermed 0,02% i afkast i forhold til benchmark. En af de dårligste aktier var Oracle, som faldt med 34%. Vores undervægt på 0,10% gavnede dermed porteføljen med knap 0,04%. De to aktiers afkast vidner om en enormt stor spredning internt i IT-sektoren. Samlet set var sektoren dog neutral for måneden med et samlet afkast på 0,21%.

SpaceX optaget i MSCI World og indgår også i INDEX+ med en undervægt

Den 26. juni blev Space Exploration Technologies Corp (SpaceX) en del af vores benchmark, MSCI World. Vi har købt lidt i aktien, men den er ikke specielt attraktiv målt på vores kvantitative faktorer, og derfor har modellen valgt at være undervægtet i den. Indtil videre vægter SpaceX kun 0,1% i benchmark, så det er ikke en aktie, som får den helt store indflydelse på afdelingens samlede afkast lige nu. Der er dog mulighed for, at aktien løbende vil komme til at vægte mere og mere i indekset, efterhånden som der frigives flere aktier til markedet. Men det afhænger naturligvis også af, om investorerne fremadrettet vil opretholde den meget høje pris og værdiansættelse, der er på aktien i øjeblikket. I modsat fald vil vægten få svært ved at blive specielt høj på kort sigt.

Der er fortsat et massivt og glædeligt flow af ny kapital ind i afdelingen. Formuen har nu passeret den skarpe milepæl på 2 milliarder kroner, og dermed lykkedes det os at fordoble den samlede formue på kun 6 måneder. Velkommen til alle de nye investorer, der er kommet til!

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Hvis du har spørgsmål, er du altid velkommen til at kontakte investeringsteamet direkte via emailadressen index@greatdanefund.com eller på tlf. +45 61 40 41 41.

Øvrige grafikker

Læs mere om INDEX+

Læs mere om alle Great Dane fonde

<p>The post INDEX+ månedsrapport for juni 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

Fred i Mellemøsten og pause til IT-aktierne

Porteføljen gav et afkast på 1,06% i juni, hvilket var lidt lavere end benchmark, der steg 1,35%.

Dermed blev juni tredje måned i træk, hvor Great Dane Global Value Akkumulerendes fokus på billige valueaktier havde svært ved at følge med verdensindekset. År til dato er porteføljen dog fortsat oppe med 8,35%, mens benchmark er steget 12,78%. Over det seneste år er porteføljen fortsat margi-nalt efter benchmark med et afkast på 24,15% mod 24,81%.

Aktiemarkedet stadig i rekord, selvom energikrisen ikke kan afblæses

Juni blev på mange måder en gentagelse af april og maj. Aktiemarkedet satte på ny flere rekorder, selvom den igangværende energikrise og konflikten i Mellemøsten fortsat langt fra er løst. Det er fortsat vores vurdering, at markedet undervurderer de potentielle konsekvenser af højere energipriser, pres på forsyningskæderne og risikoen for, at inflation og renter igen kan bevæge sig i den forkerte retning.

Finans var bedste sektor i juni

Modsat april og maj var det dog ikke IT-sektoren, der trak benchmark markant foran porteføljen. IT bidrog faktisk negativt til porteføljens afkast i juni, mens benchmark kun havde et beskedent positivt bidrag fra sektoren. Det største positive bidrag i porteføljen kom i stedet fra finanssektoren, hvor BNP Paribas, Power Corporation of Canada og NN Group alle bidrog positivt. Samlet bidrog Financials med 1,47 procentpoint til porteføljens afkast mod 0,88 procentpoint i benchmark.

Blandt månedens største positive bidragere var Sonoco, CVS Health og Oshkosh. Sonoco steg med 18,17%, CVS Health med 16,08%, mens Oshkosh steg med 20,53%. Det er værd at bemærke, at månedens højdespringere i højere grad var klassiske valuecases end AI-relaterede selskaber. Det er positivt efter en periode, hvor afkastet i markedet i meget høj grad har været koncentreret omkring teknologi og kunstig intelligens.

Sonoco har gennem de seneste år arbejdet med at styrke sin kerneforretning gennem opkøb og frasalg af mindre attraktive forretningsområder. Det er en type selskab, hvor resultaterne ikke nødvendigvis viser sig fra kvartal til kvartal, men hvor en mere fokuseret forretning over tid kan skabe betydelig værdi for aktionærerne. CVS Health havde også en stærk måned efter en længere periode, hvor aktien har været presset af bekymringer om indtjeningen i sundhedsforsikringsdelen og lavere marginer i detailforretningen. Aktien er fortsat lavt prisfastsat, hvis ledelsen lykkes med at stabilisere indtjeningen.

I bunden af afkasttabellen lå AT&T, Adobe, LyondellBasell, Signify og Amdocs. AT&T faldt 14,79%, mens Adobe og Amdocs faldt henholdsvis 19,25% og 17,14%. De to sidstnævnte er nye softwarepositioner i porteføljen, som vi købte i maj efter store kursfald i softwaresektoren. Timingen har indtil videre ikke været heldig, men investeringscasen er ikke ændret væsentligt. Frygten i markedet er fortsat, at AI vil presse forretningsmodellerne i softwaresektoren, men vi vurderer stadig, at både Adobe og Amdocs har stærke markedspositioner og en indtjeningsevne, som ikke bør blive ødelagt af AI.

LyondellBasell havde en svag måned efter en meget stærk udvikling tidligere på året. Aktien er tæt knyttet til udviklingen i energi- og råvaremarkederne, og det er derfor ikke overraskende, at kursen kan svinge markant fra måned til måned. Vi vurderer dog fortsat, at selskabets nordamerikanske produktionsbase giver en strukturel fordel i et miljø, hvor europæiske og asiatiske konkurrenter i højere grad er udfordret af dyrere energi og mere usikre forsyningskæder.

Porteføljen har fortsat en markant anderledes sammensætning end benchmark. IT udgør kun 9,77% af porteføljen mod 30,29% i benchmark, mens porteføljen til gengæld har en væsentligt højere eksponering mod Health Care, Consumer Staples og Energy. Samtidig handler porteføljen fortsat til en væsentlig lavere prisfastsættelse end markedet. Den forventede P/E er 9,85 mod 22,16 for benchmark og kurs/indre værdi er 1,49 mod 6,91.

Vi er naturligvis ikke tilfredse med, at porteføljen er kommet bagud de seneste tre måneder. Men vi er heller ikke overraskede over, at en valueportefølje kan have svært ved at følge med i perioder, hvor markedets afkast i høj grad drives af rekordhøj prisfastsættelse i få store vækst- og teknologiselskaber.

Porteføljen er fortsat sammensat af selskaber, som efter vores vurdering handles væsentligt billigere end deres langsigtede indtjeningsevne tilsiger. Det er ikke nødvendigvis det, markedet belønner på kort sigt, men det er fortsat det, vi mener giver det bedste udgangspunkt for et attraktivt langsigtet afkast.

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Hvis du har spørgsmål, er du altid velkommen til at kontakte investeringsteamet direkte via emailadressen value@greatdanefund.com eller på tlf. +45 61 40 41 41.

Øvrige grafikker

Læs mere om Great Dane Global Value

Læs mere om alle Great Dane fonde

<p>The post Global Value månedsrapport for juni 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>

Fred i Mellemøsten og pause til IT-aktierne

Porteføljen gav et afkast på 1,06% i juni, hvilket var lidt lavere end benchmark, der steg 1,35%.

Dermed blev juni tredje måned i træk, hvor Great Dane Global Value Akkumulerendes fokus på billige valueaktier havde svært ved at følge med verdensindekset. År til dato er porteføljen dog fortsat oppe med 8,35%, mens benchmark er steget 12,78%. Over det seneste år er porteføljen fortsat marginalt efter benchmark med et afkast på 24,15% mod 24,81%.

Aktiemarkedet stadig i rekord, selvom energikrisen ikke kan afblæses

Juni blev på mange måder en gentagelse af april og maj. Aktiemarkedet satte på ny flere rekorder, selvom den igangværende energikrise og konflikten i Mellemøsten fortsat langt fra er løst. Det er stadig vores vurdering, at markedet undervurderer de potentielle konsekvenser af højere energipriser, pres på forsyningskæderne og risikoen for, at inflation og renter igen kan bevæge sig i den forkerte retning.

Finans var bedste sektor i juni

Modsat april og maj var det dog ikke IT-sektoren, der trak benchmark markant foran porteføljen. IT bidrog faktisk nega-tivt til porteføljens afkast i juni, mens benchmark kun havde et beskedent positivt bidrag fra sektoren. Det største positive bidrag i porteføljen kom i stedet fra finanssektoren, hvor BNP Paribas, Power Corporation of Canada og NN Group alle bidrog positivt. Samlet bidrog Financials med 1,47 procent-point til porteføljens afkast mod 0,88 procentpoint i benchmark.

Blandt månedens største positive bidragere var Sonoco, CVS Health og Oshkosh. Sonoco steg med 18,17%, CVS Health med 16,08%, mens Oshkosh steg med 20,53%. Det er værd at bemærke, at månedens højdespringere i højere grad var klassiske valuecases end AI-relaterede selskaber. Det er positivt efter en periode, hvor afkastet i markedet i meget høj grad har været koncentreret omkring teknologi og kunstig intelligens.

Sonoco har gennem de seneste år arbejdet med at styrke sin kerneforretning gennem opkøb og frasalg af mindre attraktive forretningsområder. Det er en type selskab, hvor resultaterne ikke nødvendigvis viser sig fra kvartal til kvartal, men hvor en mere fokuseret forretning over tid kan skabe betydelig værdi for aktionærerne. CVS Health havde også en stærk måned efter en længere periode, hvor aktien har været presset af bekymringer om indtjeningen i sundhedsforsikringsdelen og lavere marginer i detailforretningen. Aktien er fortsat lavt prisfastsat, hvis ledelsen lykkes med at stabilisere indtjeningen.

I bunden af afkasttabellen lå AT&T, Adobe, LyondellBasell, Signify og Amdocs. AT&T faldt 14,79%, mens Adobe og Amdocs faldt henholdsvis 19,25% og 17,14%. De to sidstnævnte er nye softwarepositioner i porteføljen, som vi købte i maj efter store kursfald i softwaresektoren. Timingen har indtil videre ikke været heldig, men investeringscasen er ikke ændret væsentligt. Frygten i markedet er fortsat, at AI vil presse forretningsmodellerne i softwaresektoren, men vi vurderer stadig, at både Adobe og Amdocs har stærke markedspositioner og en indtjeningsevne, som ikke bør blive ødelagt af AI.

LyondellBasell havde en svag måned efter en meget stærk udvikling tidligere på året. Aktien er tæt knyttet til udviklingen i energi- og råvaremarkederne, og det er derfor ikke overraskende, at kursen kan svinge markant fra måned til måned. Vi vurderer dog fortsat, at selskabets nordamerikanske produktionsbase giver en strukturel fordel i et miljø, hvor europæiske og asiatiske konkurrenter i højere grad er udfordret af dyrere energi og mere usikre forsyningskæder.

Porteføljen har fortsat en markant anderledes sammensætning end benchmark. IT udgør kun 9,78% af porteføljen mod 30,29% i benchmark, mens porteføljen til gengæld har en væsentligt højere eksponering mod Health Care, Consumer Staples og Energy. Samtidig handler porteføljen fortsat til en væsentlig lavere prisfastsættelse end markedet. Den forventede P/E er 9,85 mod 22,16 for benchmark og kurs/indre værdi er 1,49 mod 6,91.

Vi er naturligvis ikke tilfredse med, at porteføljen er kommet bagud de seneste tre måneder. Men vi er heller ikke overraskede over, at en valueportefølje kan have svært ved at følge med i perioder, hvor markedets afkast i høj grad drives af rekordhøj prisfastsættelse i få store vækst- og teknologisel-skaber.

Porteføljen er fortsat sammensat af selskaber, som efter vores vurdering handles væsentligt billigere end deres langsigtede indtjeningsevne tilsiger. Det er ikke nødvendigvis det, markedet belønner på kort sigt, men det er fortsat det, vi mener giver det bedste udgangspunkt for et attraktivt langsigtet afkast.

Great Dane Fund Advisors A/S

Rådgiver for Investeringsforeningen Great Dane

Hvis du har spørgsmål, er du altid velkommen til at kontakte investeringsteamet direkte via emailadressen value@greatdanefund.com eller på tlf. +45 61 40 41 41.

Øvrige grafikker

Læs mere om Great Dane Global Value Akk.

Læs mere om alle Great Dane fonde

<p>The post Global Value Akkumulerende månedsrapport for juni 2026 first appeared on Great Dane Invest.</p>